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新增社融延续同比高增，存量社融增速有所回升。2月新增社融3.16万亿，同比多增1.94万亿，较近三年同期1.3万亿左右的平均水平显著偏高，延续了1月同比高增的态势，社融存量增速较1月抬升0.5个百分点至9.9%，再考虑到去年高基数的影响，社融增速改善也较为显著。其中，表内信贷融资是社融高增的主要贡献项，人民币贷款同比多增9166亿至1.82万亿，除实体融资成本下行银行信贷前置的意愿较强之外，或也部分体现出实体融资需求有所改善；表外融资的同比改善同样较为显著，表外三项合计减少81亿，同比少减4972亿，其中未贴现银行承兑汇票同比少减4298亿，或主要与企业短期贷款显著增加相关；从直接融资看，如此前预测，政府债融资如期出现显著改善，新增8138亿同比多增5416亿，此外企业债融资3644亿，虽同比少增85亿，但仍体现出理财赎回余波的影响消退，新增融资规模基本回归至常态。总体来看，2月新增社融规模虽有政府债融资放量等政策性因素支撑，但仍能体现出实体融资需求修复的迹象。

企业投资意愿好转企业中长期贷款延续高增，居民扩表意愿改善但改善的力度与可持续性仍需观察。2月新增信贷1.81万亿，同比多增5800亿，与近三年同期1.2万亿左右的均值水平相比增幅显著。其中，企业贷款新增1.61万亿、同比多增3700亿，企业中长期贷款新增1.11万亿，同比多增6048亿，结合2月BCI景气指数出现大幅回升来看，企业预期或正在改善、投资意愿或有所增强。此外，专项债前置的带动、政策性开发性金融工具衍生的融资需求等政策性因素依然也在起作用，基建驱动的融资需求也将对信贷形成持续支撑。但3月6日央行副行长强调“处理好稳增长和防风险关系”、“不盲目追求信贷高增长”，后续银行投放信贷的动力或将有所趋弱。从居民部门看，居民短贷新增1218亿，同比多增4129亿，结束了连续5个月的同比少增，但或与居民通过经营贷置换房贷的情况有关；居民按揭贷款新增863亿，同比多增1322亿，结束了连续12个月的同比少增，但新增规模距离常态水平仍低，且主要与春节错位背景下房地产销售数据显著好转有关，房地产市场的逐步修复虽具有确定性，但修复速度和幅度仍具有较大不确定性，居民部门中长期贷款持续好转的基础尚不牢靠。总体上来看，2月信贷结构改善主要体现在居民部门的信贷收缩局面得到了遏制，企业中长期信贷的改善也不再完全依赖政策性因素的驱动，但居民按揭贷款延续改善的力度和幅度仍需观察。