安井食品(603345)

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事件概述

公司公告经初步核算， 2023 年 1-2 月期间公司实现营业收入 25.8 亿元，同比增长约 37.4%。

分析判断:

餐饮复苏+预制菜高增， 1-2 月收入高增长

公司 1-2 月收入高增长，主要得益于主业快速恢复+新柳伍并表，剔除新柳伍并表影响（22 年 1-2 月收入1.3 亿元），我们预计公司主业收入增速在 25-30%之间，主业恢复进程较佳。具体来看， 1-2 月 B 端需求快速恢复， 受疫情放开叠加元旦春节旺季提振，公司快速响应市场需求，加快生产周转和市场补库存，市场动销较好； C 端锁鲜装和预制菜需求不减，特别是公司预制菜业务在三路并进策略下预计享受行业红利，规模快速成长。考虑春节错峰影响， 我们预计 2 月增速环比 1 月改善明显。3 月虽为销售淡季，但预计仍将稳健增长， Q1 主业有望延续 1-2 月趋势，一季度收入高增可期。

持续加码预制菜， 23 年持续高增可期

公司持续加码预制菜布局， 22 年完成新柳伍收购， 我们预计 23 年公司将继续按照“自产（安井小厨） +并购（新宏业/新柳伍等） +贴牌（冻品先生）”三路并进的策略深度布局预制菜业务，预制菜将是公司未来发展的重点方向和重要增量。

展望 23 年，收入端主业快速增长可期，一方面 B 端特别是小 B 客户需求恢复是大概率事件，另一方面公司也在积极跟踪市场变化，紧抓行业恢复机遇，叠加预制菜增量，收入延续高增趋势可期。 成本端鱼糜等核心原材料高位回落，费用端预计投放效率持续提升； 综合来看，利润率有望稳中有升。

长期来看，公司产品端速冻火锅料制品市占率有望持续增加，速冻米面需求不减，菜肴制品乘行业东风快速增长，渠道端坚持 BC 兼顾，推动核心渠道和各区域的均衡发展，整体经营持续向好。 我们认为在行业红利+公司战略方向的共同保驾护航下，公司有望延续竞争优势，实现规模和利润携手增长。

投资建议

参考最新公告， 我们上调公司 22-24 年营业收入 121.3/153.1/184.1 亿元的预测至 121.8/153.1/189.1 亿元； 上调 22-24 年 EPS 3.46/4.43/5.50 元的预测至 3.72/4.72/5.81 元；对应 2023 年 3 月 15 日 163.00 元/股收盘价， PE 分别为 44/35/28 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

新 产品推广不达预期、行业竞争加剧、食品安全