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核心观点

1-2 月国内就业得到较好的恢复， 经济实现开门红。 1-2 月国内工业和服务业生产同比较去年 12 月均明显上升， 特别是服务业生产同比增速上升幅度超过了 6 个百分点， 表明防疫政策的重大转变有力地推动了国内经济复苏。

从需求角度看， 1-2 月国内固定资产投资完成额、 社会消费品零售总额、 出口同比均较去 12 月明显上升， 环比也均高于 2017-2022 年同期环比均值，表明 1-2 月中国内需和外需均回暖。

根据我们总结的月度经济指标与 GDP 之间的数量关系（详见报告《国信证券-宏观经济专题： 疫情冲击下 GDP 的再评估-20220328》 ） ， 我们测算了 2022年以来中国月度实际GDP同比增速。虽然面临去年1-2月的超高基数， 但2023年 1-2 月国内实际 GDP 同比增速仍达到 4.5%， 较去年 12 月的 2.5%上升约 2个百分点， 实现了开门红。

我们在前期的专题报告中总结得到， 2020-2022 年疫情期间中国内需持续偏弱， 最主要的原因是疫情阻碍了就业， 使得相当一部分民众难以通过就业这个途径参与经济蛋糕的分配， 因此虽然疫情期间中国整体实物产量和产能均稳步增长， 但国内需求却难以提振， 后续中国经济修复的关键就是就业的恢复。

1-2 月国内就业得到了较好的恢复。 2 月国内制造业 PMI 和非制造业 PMI 中的从业人员指数均明显上升至 50 以上的扩张区间， 其中非制造业 PMI 中的从业人员指数创 2018 年 9 月以来的新高， 表明国内企业——特别是非制造业企业用工量明显增加。 在企业用工量增加的背景下， 2 月国内城镇调查失业率却小幅上升， 背后或反映 2023 年春节后国内劳动参与率明显上升， 2 月国内 CPI 的结构特征也表明了这一点。

预计后续中国“就业上升——>需求上升——>就业上升” 的正向反馈循环会更好地运转， 从而带动中国经济内生动能的持续修复， 2023 年中国大概率可以完成 5%以上的 GDP 增速。

风险提示： 政策刺激力度减弱， 经济增速下滑。