事件：

2023年3月15日，国家统计局公布2023年1-2月经济数据：

1）1-2月规模以上工业增加值同比增长2.4%，前值为1.3%；2）1-2月固定资产投资同比增长5.5%，前值为5.1%；3）1-2月社会消费品零售总额同比增长3.5%，前值为-1.8%。

(资料图片)

点评：

工业生产处在恢复通道但强度有限，主要分项的恢复水平均有待提升。2023年1-2月规模以上工业增加值同比增长2.4%（2022年12月为1.3%），稍低于wind一致预期。从环比数据来看，今年1、2月规模以上工业增加值环比增速低于2021、2022年同期水平，预示目前企业生产恢复仍有不少空间。从结构来看，与2022年历史同期相比，目前工业生产的主要分项同样受到一定的制约，或者说恢复的水平仍有待提升。

固定资产投资继续恢复，地产投资触底反弹，基建投资仍维持在高位，但制造业投资增速则持续回落。2023年1-2月固定资产投资同比增长5.5%（前值为5.1%），增速稍有提升。从主要分项来看，地产投资触底反弹，基建投资仍维持在高位，但制造业投资增速则持续回落。

社消增速读数较上年同期偏低与基数有关，两年平均增速并不低，服务业消费加快恢复。1-2月社会消费品零售总额同比增长3.5%，较2022年12月提升5.3个百分。2022年1-2月社会消费同比增速是全年的最高点，因此今年1-2月同比增速读数偏低，有基数方面的原因，两年平均增速则达到了5.1%，增速并不低。从消费品维度来看，粮油、食品类必选消费增速维持高位，可选消费恢复较慢，尤其是汽车、通讯器材类消费增速下降明显；而服务消费表现较好，预示疫情影响消退后，服务类消费正从底部加快恢复。

债市观点

2022年全年10Y国债收益率波动区间大致在2.6%-2.95%区间波动。对于2023年，我们认为，债市的主要驱动因素仍是国内经济的需求端，2023年需求端的演变大致延续2022年5月以来的特征，驱动利率向上和向下的因素同时存在。2023年宏观政策整体延续相对宽松的基调。我们认为，2023年，10年期国债收益率将整体维持区间震荡走势，震荡中枢在2.85%左右，全年利率债难以形成趋势性机会，投资者可以逢高配置。

风险提示

经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。