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事件：美国公布2月最新通胀数据。其中CPI同比上升6.0%，环比上升0.4%，均符合市场预期；核心CPI同比上升5.5%，环比上升0.5%。

美国通胀继续下行，但仍有黏性

1.整体通胀与核心通胀走势背离。美国2月CPI同比上升6.0%、环比上升0.4%，但核心CPI环比较1月份上升0.1个百分点。我们认为一方面是当前通胀的主要贡献项与2022年同期发生了变化；另一方面则是当前核心服务通胀较为坚挺，带动核心通胀保持韧性。总的来看，美国通胀继续保持缓坡下行的态势，通胀的黏性比较强，回落的速度可能较预期更慢。

2.能源通胀有所下滑，核心服务保持坚挺。具体而言，2月能源项同比上升5.2%，同比增速较1月份下降3.5个百分点；食品方面，2月份食品项同比上升9.5%，较1月份下降0.6个百分点，连续6个月下降；2月核心CPI同比上升5.5%，环比上升0.5%。核心CPI同比与环比增速走势分化，可能是由于2022年同期基数有所上升。核心商品和核心服务通胀环比增速的分化，或主因2月份住房项环比较1月份再度提速。

3.高基数以及住房项后续预计将推动通胀再下台阶。2月的通胀数据显示美国通胀水平环比增速再次下降，且符合市场预期，说明当前通胀下行的趋势并未扭转。考虑到2022年3月份美国通胀因为俄乌冲突带动能源通胀高涨，高基数作用下，整体通胀水平可能会迎来一个较大的降幅。但是从2月份通胀数据来看，当前的高通胀可能不会如市场预期般顺利下跌至2%左右水平，其过程还存在较多的不确定性。

美联储或将继续加息25bp

非农就业与通胀水平的降温，或将促使美联储在3月FOMC会议上如期加息25bp，硅谷银行等风险事件目前或不会影响其货币政策。从2月份的通胀数据来看，美国通胀的黏性还比较强，虽然同比增速一直保持回落态势，但是核心服务以及鲍威尔关注的非房核心服务通胀环比出现反弹，显示当前通胀回落的速度可能存在不确定性，美联储抗击通胀的任务还未完成。当前的货币政策主要目标仍是控制通胀，考虑到当前通胀的韧性、非农就业水平的缓慢回落以及可能存在的金融风险，小步缓幅加息并对金融市场、经济形势进行密切关注，可能是其目前较优的政策选择，3月份大概率会加息25bp。

风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，新冠疫情形势大幅恶化。