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拓普集团(601689)

事件：公司发布2022年报，2022年实现营收159.93亿元，同比+39.52%；归母净利润17.00亿元，同比+67.13%；扣非归母净利润16.56亿元，同比+70.57%。

点评：

营收保持高速增长。（1）公司拓展的国内外优质客户放量，营收维持高增。公司2022年实现营收159.93亿元，同比+39.52%；22Q4实现营收48.89亿元，同比+34.33%，环比+13.5%。（2）产品平台化优势凸显，业务板块齐头并进。2022年分业务板块看：内饰功能件实现营收54.63亿元，同比+52.7%；锻铝控制臂实现营收44.45亿元，同比+69.4%；橡胶减震产品实现营收38.72亿元，同比15.7%；热管理产品实现营收13.69亿元，同比+6.5%；汽车电子实现营收1.92亿元，同比+4.9%。盈利能力稳步提升。（1）公司2022年实现归母净利润17.00亿元，同比+67.13%；实现扣非归母净利润16.56亿元，同比+70.57%；全年销售毛利率21.61%，同比+1.73pct；销售净利率10.62%，同比+1.74pct。（2）22Q4实现归母净利润4.91亿元，同比+86.21%，环比-2.0%；实现扣非归母净利润4.82亿元，同比+100.91%，环比-1.4%。

定位Tier0.5，产品平台化或将打开公司中长期成长空间。（1）公司推行Tier0.5级的合作模式，与客户建立战略合作关系，通过创新型供应链合作模式，可以为车企提高效率、降低成本，符合当前汽车行业的发展需要，也具备较高的竞争门槛。（2）公司把握行业发展趋势，前瞻布局新能源汽车赛道，持续扩大产品线，形成平台型企业。目前已经拥有8大系列产品，即汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统，单车配套金额约3万元，且公司产品线仍具备扩展空间。（3）此外，公司还布局人形机器人的运动执行器，该赛道是面向人类未来的百万亿级别的赛道，发展前景广阔。国内外同步布局产能，智能制造持续降本增效。（1）围绕国内主要汽车产业集群，公司已在宁波、重庆、武汉等地建立制造基地。为更好服务国际客户，公司在美国、加拿大、巴西、马来西亚等国家分别设立制造工厂或仓储中心，波兰工厂已经开始批量生产，墨西哥产业园与美国的工厂也在有序推进。（2）根据公司的产能要求及对未来的预测，公司计划继续加快产能建设，以保持产能、工艺、设备等方面的领先优势。（3）公司实施智能制造战略，以建设灯塔工厂为目标，不断提升工厂数字化水平，建设智慧工厂。公司通过采取DFM虚拟仿真技术、设置装备自动化部门、配置AI视觉检测、AGV自动物流、智能仓储以及RFID条码及追溯系统，并采用AI、大数据分析、5G等技术，提升智能制造能力，保证质量，降低成本。

投资建议：公司凭借优秀的产品性价比及商务拓展能力，不断拓展海内外优质客户；公司定位Tier0.5供应商，单车配套价值量不断攀升。随着公司8大系列产品以及人形机器人的运动执行器持续实现品类拓展，未来业绩有望保持高速增长。考虑今年以来的价格战影响，我们预计公司23-25年归母净利润为24.0、32.4、43.8亿元（23-24年的预计归母净利润的前值为24.7、33.9亿元，对应PE分别为25、19、14倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度下滑、原材料价格波动、新项目及新产能落地不及预期