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圣邦股份(300661)

2022年营收与盈利能力均同比增长，维持“买入”评级

公司发布2022年年报与2023年一季报，2022年实现营收31.88亿元，同比+42.40%；归母净利润8.74亿元，同比+24.92%；扣非净利润8.47亿元，同比+30.67%；毛利率58.98%，同比+3.48pcts，主要得益于公司不断推出新品、拓展客户以及持续的市场需求等多因素的驱动。计算得2022Q4单季度实现营收7.75亿元，同比+10.26%，环比+1.88%；毛利率55.62%。2023Q1单季度实现营收5.13亿元，同比-33.80%，环比-33.79%；毛利率52.66%，主要系市场变化，销量下降，导致收入减少。考虑半导体下游需求仍较弱，我们下调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为11.02（-3.97）/14.45（-5.39）/18.82亿元，对应EPS为3.08（-1.13）/4.03（-1.54）/5.25元，当前股价对应PE为48.2/36.7/28.2倍，我们看好公司在国内模拟芯片行业的领先地位，维持“买入”评级。

重视技术研发，持续推进新品上市

2022年，公司共推出500余款拥有完全自主知识产权的新产品，其综合性能指标均达到国际先进水平；研发费用6.26亿元，同比+65.55%，占收入比重为19.63%，截至2022年底，研发人数增至896人，同比+48.84%。分主营业务看，电源管理产品，实现营收19.91亿元，同比+30.27%，收入占比降至62.47%，毛利率55.41%，同比+2.38pcts，推出了可编程大功率密度同步升降压DC/DC、超微功耗DC/DC同步降压电源转换器、高抗干扰快速响应LDO、带电源路径管理和16位模数转换器监测的升压充电芯片、超低功耗锂电池保护器、采用新架构的超低静态功耗DC/DC、高PSRR的大电流LDO等新品。信号链产品，实现营收11.93亿元，同比+68.21%，收入占比升至37.41%，毛利率64.91%，同比+4.14pcts，推出了低功耗精密电流传感器、低噪声仪表放大器、高压大电流运算放大器、高速比较器、高压大电流Class-D音频功放、高精度电压基准、高速高精度SARADC、高精度DAC等新品，公司前景可期。

风险提示：技术研发不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期。