晨光股份(603899)

【资料图】

业绩简评

2023年4月27日公司发布一季报，23Q1实现营收48.8亿元，同比+15.4%；归母净利3.34亿元，同比+21%,业绩略超市场预期。

经营分析

传统核心：办公文具修复较优，品类矩阵拓展贡献新成长点。23Q1部分地区延迟开学，部分抑制学汛放量，传统核心业务（剔除科力普、零售大店）修复节奏稳健，营收19.41亿元（同比+6.75%），书写/学生/办公文具营收4.9/7.3/8.5亿元，(同比-2.3%/+1.5%/+15.8%)，受体育用品放量影响，办公文具引领修复节奏，安硕1Q单位数增长，亏损幅度收窄，贝克曼较为稳定。毛利率角度，书写工具/学生文具/办公文具/其他产品毛利率为40.5%/33.7%/28.1%/47.3%，同比变动+0.1/+0.26/-1.1/+0.7pct。

科力普延续靓丽表现，零售大店重启展店、扭亏为盈。1）科力普：23Q1营收26.4亿元（同比+23.1%），毛利率7.2%（同比-2.1pct），主要受本地服务商模式占比提升影响，公司着力拓展营销礼品及MRO供应链开发优化品类，中后台数字化运营&规模化推动效率提升、费用优化。2）零售大店：展店速度&单店客流稳步修复，1Q营收3亿元（同比+13.3%），其中九木/生活馆营收2.79（+14.6%）/0.22亿元（-0.9%），利润端已扭亏为盈。截至23年3月底，零售大店共计547家，环比+7家，其中九木504家（同比+15家，直营337+加盟152），23年保持100家新增门店计划。3）晨光科技：公司积极推动线上发展，除了淘系，对抖音、拼多多、快手等新兴渠道积极推进，Q1营收1.87亿元（+58%），利润方面保持正向贡献，

消费复苏+同期低基数，看好核心业务&零售大店2Q重启快速修复，中长期基本面进入改善通道。公司积极推动品类开拓、产品升级，预计2Q起传统业务重回双位数增长，积极探索直销、线上模式提升渠道效率。九木重启开店有望继续落实晨光品牌和产品升级的桥头堡作用；科力普继续保持高质成长，向25年200亿目标迈进，中长期公司基本面进入改善通道。

盈利预测、估值与评级

考虑到公司渠道护城河深厚，新业务成长动能充足，预计23-25年公司归母净利分别为17.8、21.4、25亿元，当前股价对应PE分别为24、20、17倍，维持“买入”评级。

风险提示

传统业务增速低于预期；疫情长时间持续影响客流；新业务拓展低于预期