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光云科技(688365)

投资要点

业绩概览： 2022 年公司实现营收 4.94 亿元，同比下滑 9.4%， 受宏观经济增速放缓以及市场竞争格局加剧等多重因素影响，各主要业务收入增长未达预期，其中非核心业务中的运营业务、 CRM 业务营业收入降幅较大；归母净利润-1.79 亿，扣非归母净利润-1.88 亿元。 2023Q1 公司实现营收 1.1 亿元，同比下滑 11.03%；归母净利润-0.17 亿元，扣非归母净利润-0.18 亿元。

SaaS 产品收入稳定，大商家 SaaS 仍保持增长。 公司为电商商家客服、运营、仓储等各部门提供专业化和精细化的产品服务， 在满足用户需求的同时，提高了产品的客单价，使得用户粘性和付费能力较强的发展中用户比例提升，促进了相关产品收入的增长。 2022 年公司大商家业务整体营收较去年同期保持了快速增长。 2022 年，公司核心大商家产品（主要包括快麦 ERP、深绘美工机器人、快麦小智客服机器人、巨沃 WMS等产品）收入相较去年同期增长 25.64%。

新平台快速增长。 公司已完成近 30 个电商平台的战略布局。 2022 年，公司持续加大抖音、快手等社交电商平台投入，中小商家 SaaS 产品在抖音平台收入较去年同期增长 165.01%，拼多多平台收入也保持着稳步增长。中小商家 SaaS 产品多平台收入由 2021 年的 30.12%提升至 2022年的 35.85%。

公司在电商 SaaS 领域具有领先的技术优势， 有机会在 AI 时代继续领先。 公司已掌握了亿级订单实时处理架构技术、电商领域分词技术、淘宝直通车广告竞价投放技术、电商领域的人工智能详情页生成技术、电商领域的图像前景提取技术、电商 SaaS 应用弹性架构技术等核心技术。公司通过这些核心技术，为电商 SaaS 产品的研发和功能升级提供了有力的技术支持，实现产品不断创新，满足更多的市场需求。

盈利预测与投资评级： 2023 年，疫情影响逐步减退，电商消费环境转好，叠加公司针对大客户的 SaaS 产品已基本研发完成，我们预计公司2023 年将迎来收入拐点。 我们将公司 2023-2024 年收由 5.90/6.84 亿调整至 5.81/6.79 亿，引入 2025 年收入预测 7.78 亿，对应 2023 年 PS 为12x, 维持“买入”评级。

风险提示： AI 技术发展不及预期风险， AI 商业化应用不及预期风险，AI 伦理风险，市场竞争风险。