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【策略观点】
行业拥挤度对A股的行业板块走势有着相当大的影响。其中持仓拥挤度主要影响板块的中长期走势，交易拥挤度主要影响板块的短期走势。持仓拥挤的情况在历史上出现的次数相对较少，交易拥挤的情况出现次数相对较多一些。
使用换手率和板块浮盈比例作为2个基础指标，构建出“交易泡沫度”指标，并设立预警规则，进行回测。结果表明，自2010年以来，凡是触发了交易拥挤预警的行业，之后跑输行业等权组合的概率超过80%。
单纯依靠交易泡沫度一个指标，并不能很好的预测各个行业未来的走势差异。交易热情过高、泡沫明显的行业板块固然需要谨慎对待，但交易冷清、无人关注的行业板块，从中短期的投资角度来看，也不一定是好的选择。最佳的选择，可能是交易较为活跃、但还没有出现显著交易泡沫，这样的行业板块。
将交易拥挤度指标与动量策略联用，发现该复合策略的回报率有着较好的分组单调性，且“强动量+合理泡沫度”策略组合在较长的回测周期内（2010~2022年）远远跑赢了行业等权组合。而“弱动量+异常泡沫度”特征的组合长期收益率为负，需要回避具备该特征的行业板块。
【风险提示】
测试结果基于有限的历史数据和量化模型，模型可能存在过拟合风险，不能保证对样本外的数据做出有效判断。
