事件：

2023 年 5 月份，美国季调后 CPI 同比上涨 4.1%，环比增长 0.1%。

数据要点：

(资料图片)

CPI 同比增速大幅下滑， 高基数是主因。

5 月份美国 CPI 同比增长 4.1%，较上月下降 0.9%，延续从上年年底开始的下降趋势。 其中， 环比增长 0.1%，翘尾因素下降 1.0%， 可见高基数是本月同比增速下滑的主因，不过环比涨幅走弱也显示物价上涨压力不大。

从结构看，美国核心、能源与食品CPI在5月份分别环比增长0.4%、-3.60%与 0.2%。能源细分项中， 能源商品和服务价格均下降，尤其是商品项由上月正增长转为大幅下降；能源价格大幅下降， 扭转上月的轻微回升趋势，可见 4 月初 opec+的意外减产作用不及全球总需求下降的作用，原油价格 4 月上旬的上涨没能持续， 5 月再次下降。

食品细分项中，家庭与非家用食品均涨价，前者结束了两月环比下降的趋势。

核心 CPI 中，运输产品、医疗用品 5 月继续导致商品涨价，住所继续带动服务项价格上升。

核心 CPI 中， 刨除能源和食品后的商品项， 环比涨幅仍然高居0.6%，从细分项上来看各科目基本与上月涨幅持平或提升，其中娱乐用品从涨价回归持平，其他项环比增速提高至 0.6%，可见商品涨价压力依旧较大。

核心 CPI 中的服务项涨价幅度较上月持平，维持在 0.4%，人工成本涨幅仍然不低。细分看，住所类服务主要拉动服务项价格提高，娱乐服务、教育和通信等服务由涨转跌，其他服务项增速回落。

预期 CPI 同比增速下半年跌至 3%附近，明年可达 2%，年底美联储大概率转鸽。

根据我们的预测，美国 CPI 同比增速在下半年能降至 3%附近的水平，明年有可能达到 2%附近的政策目标水平。考虑到下半年美国经济可能继续走弱，美联储年底大概率会转鸽，不排除启动降息的可能。至于 6、 7 月是否加息，我们的判断也是概率极低， 5 月基本可以确认是这一轮加息的尾声

风险提示：

美国通胀回落不及预期；

美联储货币政策超预期。