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万华化学(600309)

万华化学（宁波）有限公司年产5万吨水性树脂项目竣工并顺利投产。主要建设3.3万吨/年水性聚氨酯，1.5万吨/年环氧树脂，0.2万吨/年卡波姆装置及配套设施。

截至2023.06.16，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16500/19400/17000/9600/9900元/吨，周环比分别为+1.85/0/+4.29/2.13/+2.06%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+3.83/0/+7.26/+2.00%。

目前MDI供应商装置检修结束开始恢复，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。

风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期