投资建议

复苏幅度放缓，尚需政策支撑。2023年5月社零总额同比增长12.7%，涨幅环比下降5.7pct；除汽车以外同比上升11.5%，涨幅环比下降5.0pct，随着低基数期接近尾声、出行链及地产链带来拖累，月度增速读数下降。以21年为基数，观察真实修复，5月社零2年复合增速2.55%，较上月继续下滑0.07pct，延续4月以来弱复苏。

(相关资料图)

就业压力仍存，新增信贷回正。5月城镇调查失业率5.2%，环比持平，但16-24岁年轻群体失业率继续上行，5月回升至20.8%刷新历史最高水平。收入预期稳定是消费复苏的基石，就业结构性压力值得关注。此外5月居民中长期贷款小幅回升至同比多增637亿元，虽然恢复至正增长但去年基数较低，反映出居民扩表意愿依然不足。近期央行开启超预期降息，预计LPR也有下调可能，或能提振居民信心，尚待后续观察。

基本面继续磨底，估值来到低位。由于基本面数据环比放缓，带动悲观情绪。随着中证消费指数PETTM来到29X的历史低位，基本面走弱或已部分price-in，尽管5月数据不及预期，但在降息和政策预期升温背景下市场并未出现下跌，并且本轮板块弱势运行时间接近3个月，接近历史最长区间。本周北向资金大消费板块净流入41.7亿元，为3月以来的最高值。当基本面的影响逐步钝化，我们认为情绪改善可能会带动短期超跌反弹行情，市场环境类似于22年底，但幅度、持续性可能稍弱，注意把握节奏。行业配置上，业绩确定性仍是第一位，其次再看预期改善带来的估值反弹。关注结构性机会，优选高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。

行情回顾

涨跌幅：上周各行业全线上涨，食品饮料（7.5%）、家用电器（5.3%）、美容护理（4.9%）板块涨幅居前。

成交额：大消费行业整体日均成交额2076.5亿元，周环比上升11.9%，占A股整体日均成交额的20.6%。

交易动态

A股流动性跟踪：资金流入增大。股权融资+136.8亿元；股东减持-45.0亿元;新发基金+329.0亿元;融资资金+67.5亿元;陆港通资金+203.2亿元。

主力资金流动：上周各行业多数呈现主力资金净流出状态，传媒、社会服务、农林牧渔板块主力资金净流出金额居前。五粮液（食品饮料，23.1亿元）、贵州茅台（食品饮料，14.9亿元）、视觉中国（传媒）主力资金净流入金额居前。

北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，家用电器、食品饮料、农林牧渔行业北向资金净流入额居前。贵州茅台（食品饮料）、五粮液（食品饮）、美的集团（家用电器）北向资金净流入金额居前。

南向资金流动：上周南向资金大多呈净流出，传媒、商贸零售行业南向资金净流入额居前。腾讯控股（传媒）、阅文集团（传媒）、申洲国际（纺织服饰）南向资金净流入金额居前。

市场情绪：融资交易占比7.2%（上期为6.7%）；沪市换手率0.8%（上期为0.7%），深市换手率1.9%（上期为1.8%）。

基金仓位：偏股混合型基金估算仓位74.3%（上周75.1%），灵活配置型基金估算仓位58.7%（上周59.6%）。

热点题材：白酒、饮料制造精选、白色家电、智能音箱、空气能热泵。

风险提示

疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。