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1.2023年上半年海外宏观和大类资产表现回顾

2023年上半年，全球宏观经济和资本市场在主线逻辑上经历了“极致反转”：一是在估值端，海外通胀同比趋势触顶回落趋势更为清晰，主要央行升息节奏悉数放缓且对市场冲击有所缓和；二是在增长端，中国经济疫后复苏以及欧洲能源危机缓和皆使得全球增长预期触底反弹。基于此，上半年全球市场风险偏好普遍呈现反弹态势，但结构有所分化：权益板块普遍上涨，发达国家市场表现优于新兴市场，“蓝筹成长股”引领股市反弹；大宗商品表现相对疲弱，应和了海外通胀尤其是商品通胀趋势性回落；债券市场温和上涨，在以通胀触顶回落为表征的宏观周期下行以及仍旧谨慎的货币政策交织背景下债券宏观对冲效用回归。

在上半年，海外宏观主线逻辑逐渐从对通胀下行的趋势和斜率，转为对更广泛的宏观数据是否呈现明确的走弱迹象、金融市场是否在升息环境下显现出更多风险点的关注。而在主线逻辑切换中，海外尤其是美国宏观数据表现参差不齐，前瞻性和周期性指标显示美国经济呈明显下行趋势，但滞后性指标和通胀指标又极具韧性，市场对于是否衰退、衰退深度存有分歧，并阶段性地主导市场情绪和大类资产相对表现。