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苏泊尔(002032)

事件：7月26日公司发布2023半年度业绩快报，上半年公司预计实现营业收入99.83亿元，同比-3.31%，预计实现归母净利润8.81亿元，同比-5.60%，预计实现扣非后归母净利润8.58亿元，同比-5.64%。

内外销逐步回暖，兴趣电商渠道快速增长。经我们折算，Q2单季度公司预计实现营业收入50.20亿元，同比+6.53%，预计实现归母净利润4.43亿元，同比+12.17%，预计实现扣非后归母净利润4.31亿元，同比+12.99%，较Q1具有明显改善趋势。收入端，在内销方面，公司二季度同比+6.24%，各业务板块市场占有率均有不同程度的提升，近期618大促战报销售额同比增长约3%，线上抖音等兴趣电商渠道快速增长，在行业整体复苏景气度欠佳的大环境下展现出作为龙头企业的韧性与活力。外销方面，二季度同比+7.26%，逆转上个季度的下滑趋势，我们认为得益于公司主要外销客户SEB库存逐步得到消化，对公司的订单数量有所增加。

毛利率略有下滑，费用结构优化。利润端，公司公告称上半年实际毛利率略有下滑，同时销售费用率有所上升，主要由于公司为了支持销售规模增长适当加大了终端促销费用等营销资源投入。但得益于公司积极优化各项费用结构，以及所得税税率下降，Q2业绩回暖较为显著。后续随着原材料价格同比下降的贡献逐渐传导，公司利润端复苏有望持续受益。

盈利预测：我们预计公司23-25年营业收入分别为228.07/250.37/274.63亿元，分别同比+13.1%/+9.8%/+9.7%；归母净利润23.08/25.45/28.02亿元，分别同比+11.6%/+10.2%/+10.1%,对应PE为17.20/15.60/14.17倍。

风险因素：原材料价格波动、汇率波动、行业竞争加剧、新品拓展不及预期等