比音勒芬(002832)

第四期员工持股计划完成购买，激励计划落地

(资料图)

截至 6 月 27 日， 公司员工持股计划已通过二级市场集中竞价方式累计买入公司 591 万股股票，占总 1.04%，成交均价 33.8 元/股，成交金额约 2 亿元；至此本员工持股计划已完成标的股票购买，锁定期为该日起 12 个月。

控股股东谢秉政先生承诺：待计划到期所有股票变现后，若金额低于其认购本金扣除借款利息，谢秉政对差值部分承担补足义务。

公司前三次员工持股计划及最终持股数量为： 2021 年 1 月（ 649 万股）；2019 年 5 月（ 686 万股）； 2017 年 8 月（ 288 万股）； 17-21 年公司归母净利 CAGR 为 36.4%，激励效果良好。

差异化定位中高端休闲市场，终端消费韧性凸显

公司定位差异化， 卡位优质中高端赛道持续深耕。 比音品牌精准把握高尔夫运动和高尔夫服饰的神形特征， 同时在研发设计方面秉持高品质、高品位、高科技及创新原则，严选高档次高性能面料， 多方位强化中高端品牌定位。

公司主品牌聚焦 T 恤打造明星品类， 比音高尔夫巩固高尔夫第一联想品牌，威尼斯主攻度假旅游； CERRUTI 1881 定位重奢、 KC 定位轻奢，多品牌运营协同发展；差异化品牌定位下，在当前弱复苏大环境中或受益中高端消费强劲韧性。

私域流量激活社交属性，全域打造优质客群粘性

公司优质线下渠道覆盖全国高端百货商场、购物中心、机场高铁交通枢纽以及高尔夫球场，一二线直营为主，其他城市以加盟为主，截至 22 年末共计 1191 家终端门店；

积极布局线上渠道，与电商平台深度合作， 进一步完善小红书、抖音等社交平台的 KOL 矩阵， 通过多样化的社交话题及大量 UGC 内容，吸引更多用户关注；

同时积极布局数字化新零售， 通过微信号、 VIP 社群营销、小程序直播等将线下优质会员引流至线上，为客户提供更多的消费体验和更便捷的服务，并通过微信会员商城小程序达成线上线下联动，实现流量变现，提升品牌粘性及复购率。

维持盈利预测，维持“买入”评级

公司持续巩固差异化定位优势，开发高尔夫系列拥抱年轻群体及运动赛道，注重渠道高质量增长；此前发布十年 300 亿规模成长计划，多品牌矩阵集团化运营，成长空间可期。我们预计公司 2023-25 年 EPS 分别为 1.7/2.1/2.5元/股， PE 分别为 21/17/14x。

风险提示： 拓店速度不及预期，店效水平增长不及预期；人工费用开支增长、仓储物流调配费用增长；国际运动时尚品牌竞争影响等