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核心观点

7月24日政治局会议关于房地产和资本市场的积极表述可能预示着政策底的显现；同时经济基本面边际好转，房地产销售回升，居民提前还款情绪缓解，出行和消费继续改善；风险情绪回升，非银大幅超涨，具有一定领先作用的市场成交量回升。政策底+基本面好转+情绪改善，因此，我们认为短期内市场继续回升概率较大，建议逢低布局。

政策底或已显现。7月24日政治局会议通稿比较正面，明显超出之前市场的悲观预期。一方面是关于房地产的表述比较积极。对经济具有年中定调作用的4月和7月政治局会议自2019年以来首次未提“房住不炒”；另一方面，对资本市场的定调更为积极。本次会议提到“要活跃资本市场，提振投资者信心”，提法更加简单直接明确。此前与本次基调相似的是2018年10月以及2022年4月，这两次A股市场均处于相对底部，会后一段时间对市场情绪均有一定的提振作用。

经济基本面边际改善。6月经济数据显示，月度数据稳中有升，生产、投资均超预期，消费边际企稳。从高频数据来看，此前弱势延续的房地产近期环比有所改善，30大中城市商品房成交面积有所回升，尤其是一线城市连续修复，居民提前还款情绪大幅缓解。暑期出行热情仍然高涨，执飞航班量震荡上行，地铁客运量保持高位；暑期涌现多部爆款电影，票房热度不减，远超历年同期水平。

风险偏好回升。政治局会议以来，市场风险偏好快速回升。7月25日股市跳涨高开，7月28日非银金融指数大涨超6%，成交量接近此前低迷交易日的8倍。万得全A成交量也明显回升，对价格有一定的领先作用。历史经验表明，非银金融的超涨对牛市具有一定的指示意义。我们对此进行了验证，叠加本次政治局会议关于资本市场的积极定调，后续市场走牛概率较大。板块方面，电力设备、汽车、国防军工、农林牧渔、非银金融、机械设备、TMT相关板块、房地产及其后周期相关板块可能会有较好的收益。

往后看，这一波超跌反弹行情在短期仍有一定的持续性，但往上空间可能受到一定的压制，经济在10月之前可能仍处于短期见底回升的阶段，在此期间A股依然有较强的支撑。债券走势是一体两面。尽管A股大幅反弹，但债市下跌有限。此前债市乐观情绪非常浓厚，但在风险偏好提升且经济短期回升的背景下，短期内继续做多性价比不高，建议谨慎操作，等待调整后再继续寻找做多的机会。

风险提示：政策不及预期，地缘政治变化超预期