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7月，中国互联网板块情绪整体有所回暖，中概互联网和恒生科技指数分别环比上升+19%/+16%，对比纳斯达克/恒生指数上升+4%/+6%。行业：电商(+24%)>生活服务(+19%)>OTA/文娱(+15%)>广告(+14%)>游戏(+6%)。

行业：1）电商复苏节奏跟随宏观经济趋势，主要电商平台交易规模2季度同比增速较预期有1-2百分点的提升。拼多多(7月股价+30%)保持高于行业GMV增速。快手(+25%)电商及广告收入增长将带动2季度利润超预期。

2）OTA暑期用户活跃持续提升，我们对内地旅游常态化后出行需求持续上升保持乐观。预计携程/同程(+15%/14%)业绩持续释放，头部平台错位竞争。3）生活服务：6月餐饮收入同比增16%，到店酒旅业务受假期窗口带动及竞争环境下加大投放，行业规模继续扩大。美团(+20%)业务稳健恢复，竞争趋缓。4）广告行业持续恢复，新增广告位拉动显著。百度(+14%)广告收入及利润稳定增长，云仍承压。5）文娱：用户时长企稳，直播行业调整影响持续。6）游戏：上半年内地手游大盘-3.4%，版号平稳发放，下半年回暖趋势不变。网易(+12%)新游表现亮眼，《逆水寒》首月流水或达15-20亿元。腾讯(+7%)游戏淡季，暂未有热门新游定档。

7月报告回顾：游戏/电商月报；2023年2季度业绩预览：腾讯/阿里/美团/拼多多/百度/快手/京东/腾讯音乐/京东物流/爱奇艺；哔哩投资者日。

投资启示：2季度行业利润或超预期；下半年促经济政策细节出台将利好行业表现，看好美团/阿里/携程/网易/拼多多/快手。风险提示：行业竞争激烈，宏观不确定性，地缘风险。