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核心观点：

7月油价强势反弹供给端，沙特宣布将从7月份开始实施的自愿额外减产100万桶/日石油的措施延长1个月至8月底，并考虑进一步延长；俄罗斯宣布8月份将削减石油出口50万桶/日。需求端，7月26日美联储宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点到5.25%-5.50%。鲍威尔指出，未来两个月的通胀数据将成为美联储是否继续加息的关键，且认为美联储今年不会降息。从成品油消费来看，当前正值美国夏季出行旺季，7月美国汽油库存呈下降趋势，汽油裂解价差表现强劲。库存端，截至7月21日当周，美国商业原油库存量为4.57亿桶，环比上周下降60万桶。整体来看，OPEC+减产、俄罗斯缩减出口将给予油价支撑，但高利率环境下海外经济衰退担忧仍将压制油价上行空间，Brent原油价格运行区间参考75-85美元/桶。Brent和WTI7月均价分别为80.16、75.81美元/桶，环比涨幅分别为6.91%、7.76%。

H1我国原油需求显著回升，同比增长8.9%23H1我国加工原油3.6亿吨，同比增长9.9%；原油产量1.1亿吨，同比增长2.1%；原油进口2.8亿吨，同比增长11.7%；原油表观消费量3.9亿吨，同比增长8.9%；对外依存度72.8%，维持高位。

H1我国天然气需求稳步回升，同比增长5.4%23H1我国天然气表观消费量1914亿方，同比增长5.4%；产量1155亿方，同比增长5.4%；进口天然气787亿方，同比增长5.8%；对外依存度39.7%。受国际现货走跌影响，中国主要买家回归国际现货市场购买LNG现货，加之俄罗斯加大对我国管道气的供应量，2023年上半年天然气进口量提升明显。

H1我国成品油需求大幅增长，同比增长12.8%23H1我国成品油产量20755万吨，同比增加17.3%；成品油出口2048万吨，同比增加71.9%，主要系1-2月出口利润较为可观，企业积极消化出口配额。成品油表观消费量18734万吨，同比增长12.8%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化4.4%、55.8%、14.5%。

投资建议年初至今，石油化工行业收益率10.8%，表现优于沪深300指数；排在109个二级子行业的第37位。截至7月31日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为24.0x。预计油价重心将在中高位运行，建议关注内需修复下的周期弹性以及实施规模扩张的龙头企业。推荐国恩股份（002768.SZ）、卫星化学（002648.SZ）、呈和科技（688625.SH）等。

风险提示：油价大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。