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芯原股份(688521)

结论与建议：

得益于芯片量产业务的增长以及该业务放量后毛利率的提升，公司1H23净利润增长5成，净利润增长455%，扣非后净利润扭亏。展望未来，由于中美科技争端持续，芯片国产化进程势必加快，公司作为全球领先的IP企业将持续受益于芯片国产需求的增长，同时公司在小晶片（Chiplet）领域的持续积累，有望受益于Chiplet行业需求的增长，目前公司股价股价对应2024年PS（市销率）9.4倍，维持买进。

1H23净利润增长5成：2023年上半年公司实现营收11.8亿元,YOY下降2.4%;实现净利润2222万元,YOY增长49.9%,扣非后净利润209万元，同比扭亏，较上年增加1552万元，EPS0.04元。其中，第2季度单季公司实现营收6.4亿元,YOY下降1.2%，实现净利润9381万元，YOY增长713%。分业务来看，1H23公司IP授权使用费收入3.45亿元，同比下降11.49%，其中2Q23IP授权使用费收入环比大幅提升141%，单季度实现收入2.4亿元；特许权使用费收入0.54亿元，同比下降4.9%；芯片设计业务收入2.47亿元，同比下降17%；实现量产业务收入5.3亿元，同比上涨13.6%。从毛利率来看，1H23公司综合毛利率47.7%，较去年同期提升6个百分点，主要由收入结构的变化以及量产业务规模效应的进一步提升所致（量产业务毛利率达到26.8%，同比上涨5.8个百分点）

小芯片（Chiplet）行业前景广阔，公司具天然优势：近根据研究机构Omdia预测，到2024年，全球Chiplet的市场规模将达到58亿美元，2035年则超过570亿美元，市场规模将迎来快速增长。芯原股份作为国内IP授权的龙头企业，22年加入全球Chiplet产业联盟，在该领域具备天然优势。公司基于“IP芯片化”的理念，持续推进Chiplet的研发工作。其IP能力实现了除中央处理器外的基本全覆盖，在自动驾驶域处理器，数据中心应用处理器和平板电脑应用处理器可以为客户提供丰富的IP产品，有望在chiplet产业化应用落地的过程中受益。

盈利预测：截至1H23，公司在手订单金额21.4亿元,公司业绩增长确定性较高。我们预计公司2023、2024年营收28.9亿元和37.6亿元，YOY分别增长8%和30%，实现净利润1.25亿元和1.67亿元，同比增长70%和增长33%，EPS分别为0.25元和0.41元，目前股价对应2023、2024年PS分别为12倍和9倍，考虑到公司业绩潜力较大，维持买进建议。

风险提示：通胀影响下游需求