核心逻辑：台股白牌服务器走势再次验证算力行业景气和AI服务器高弹性，在“供应链+政策+技术”等多重驱动下，国内服务器企业估值或迎重塑。

(相关资料图)

行情复盘：全球服务器公司股价走强，台股涨幅可观

2022年11月1日-2023年7月28日，台股白牌服务器企业涨幅可观，纬创、广达、英业达涨幅分别为517%、315%、196%；A股服务器企业涨幅较强，但涨幅低于台股白牌，工业富联、浪潮信息、中科曙光涨幅分别为178%、105%、82%。本轮行情的核心逻辑是ChatGPT引发的算力“军备竞赛”，全球科技巨头、国内科技和科研机构陆续增加大模型训练投入，AI芯片需求高增。

中国台湾是全球ICT代工主要区域，率先受益于海外算力需求

中国台湾ICT产业体系日趋完善，产业分布均衡，晶圆制造能力强，逐渐成为全球ICT代工的主要区域。根据MIC数据，2022年中国台湾服务器代工占全球服务器销售的比例超过80%，其中鸿海、英业达、广达、纬创、神达、纬颖占主要比重。面对ChatGPT带来的人工智能浪潮，海外科技巨头进一步加大云资本开支，并提升AI投入比例，中国台湾服务器ODM厂商作为海外科技巨头的主要供应商将直接受益。国内服务器厂商受到GPU供货的影响以及科技企业云收入下降的影响，AI算力兑现相对慢于海外。

大模型的训练和应用的算力需求将持续增长，国内催化剂密集

ChatGPT的发布类似于Windows的诞生，驱动科技产业迎来十年“新周期”。大模型持续向“大参数+大数据”方向迭代，或将导致未来的大模型训练消耗更大的算力需求，ChatGPT、Copilot等大模型应用创新将推动算力市场迈向更广阔的未来。在我国AI政策、GPU供应链、大模型迭代等多重影响下，国内AI服务器的需求将有望扩大释放。

投资建议

台股服务器企业已经超预期验证了服务器厂商的在本轮AI浪潮中的市场机遇和成长弹性。面对AI大模型的革命性机遇，未来算力的需求仍将持续增长，其中，国内的算力需求在边际上的变化或更为显著。相关公司：

1）AI服务器：中科曙光、紫光股份、中兴通讯、工业富联、浪潮信息、中国长城、神州数码、拓维信息、广电运通；

2）GPU：英伟达、AMD、Intel、海光信息、寒武纪、龙芯中科、景嘉微；

3）算力服务：鸿博股份、云赛智联、优刻得、中国电信、中国移动、中国联通；

4）大模型：科大讯飞、云从科技、商汤科技、拓尔思、云天励飞、润和软件等。

风险提示：宏观经济影响下游需求，大模型迭代不及预期，大模型应用不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧，相关公司业绩不及预期等。