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东方电缆(603606)

事件： 公司于2023 年 8 月 4 日发布 2023 年半年报，上半年公司实现营收36.88 亿元，同比-4.44%。归母净利润 6.17 亿元，同比+18.08%；扣非归母净利润 6.06 亿元，同比+14.53%。

分季度看， 23Q2 单季公司实现营收 22.50 亿元，同比+10.12%，环比+56.49%。归母净利润 3.61 亿元，同比+47.95%，环比+41.03%；扣非归母净利润 3.58 亿元，同比 42.13%，环比+44.03%。

点评：

二季度营收环比提升，海缆体现较强盈利能力。 Q2 海缆系统收入 10.96亿元，环比+95.7%；海工 1.42 亿元，环比+121.88%；陆缆系统 10.40亿元，环比 32.99%。公司上半年整体毛利率 28.62%，同比+4.96pct，净利率 16.72%，同比+3.19pct，其中上半年海缆系统毛利率达 51.09%，同比+10.69pct，主要原因为海缆系统中高端产品的收入占比提升。

陆海缆在手订单充足， Q2 中标订单环比增加明显。 截止 2023 年 7 月底，公司在手订单约 80.01 亿元，其中海缆系统 39.16 亿元（ 220kv 及以上占比 42%，脐带缆约占 28%）、陆缆系统 27.14 亿元、海洋工程13.71 亿元。上半年累计中标陆缆订单约 18 亿元，海缆约 14 亿元；陆海缆整体 Q2 中标约 19 亿元， 较 Q1 的累计中标金额 13 亿元大幅提高。其中海缆中标订单包括外罗一期风电场海缆故障抢修项目、埕北油田调整曹妃甸 21-3 油田开发项目、舟山六横大桥二期工程、三峡能源山东分公司牟平海上风电项目、华能岱山 1 号海上风电项目、广西防城港海上风电示范项目、沃旭能源 Baltica 2 Offshore 项目、锦州 23-2 油田开发项目、番禺油田脐带缆集中采购项目。

下半年海风建设有望加速，公司有望凭借稳定的龙头地位和海缆的高壁垒而充分受益。 8 月 4 日，国家电投发布 2023 年海上风电竞配公告，公告显示国家电投 2023 年海上风电竞配机组采购容量共计 16GW，2023 年上半年中标规模仅为 3.71GW，且该规模已接近 2022 全年海风中标 17.91GW 水平。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 99、120、 154 亿元， 同比增长分别为 41.4%、 21.4%、 28.3%。 2023-2025年归母净利润分别为 15、 19、 25 亿元，同比增长分别为 81.1%、 25.8%、31.7%， 维持对公司的“买入”评级。

风险因素： 海风建设进度不及预期、上游原材料价格波动、行业竞争格局恶化等。