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2023年7月社零同比+2.5%，社会消费复苏步伐放缓

国家统计局发布2023年7月社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2023年1-7月我国社零总额为264348亿元（+7.3%）；其中7月社零总额为36761亿元（+2.5%），同比增速低于Wind一致预期（+5.3%）。我们测算得2023年1-7月/7月两年复合增速分别为+3.5%/+2.6%，增速环比分别-0.2pct/-0.5pct。分地域看，7月城镇、乡村消费品零售额同比分别+2.3%/+3.8%。我们认为，7月份社会消费复苏步伐放缓，国内消费潜力有待进一步释放，投资建议关注高景气赛道下，竞争优势、品牌势能边际提升的优质龙头品牌公司。

必选消费品类整体稳健，可选消费品类增长趋缓

价格因素方面，2023年7月CPI同比-0.3%（其中食品类CPI-1.7%）。商品消费方面，7月商品零售32483亿元（+1.0%），分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒7月同比分别+5.5%/+3.1%/+7.2%，测算得两年复合增长分别为+5.8%/+3.0%/+7.4%，整体稳健；可选消费方面，金银珠宝、化妆品、服装鞋帽7月同比分别-10.0%/-4.1%/+2.3%，两年复合增长分别为+4.8%/-1.7%/+1.5%，较6月分别-2.5pct/-8.2pct/-3.1pct，其中，黄金珠宝本月表观增速下滑主要系2022年同期金价急跌引发“抢金潮”带来高基数有关。此外，7月餐饮收入4277亿元（+15.8%），两年复合增速+6.8%，线下接触型消费稳健恢复。

线上渠道稳步增长，各线下业态景气度均回落

线上渠道方面，2023年1-7月全国网上零售额83097亿元（+12.5%），占社零的比重为26.4%，线上渗透率相对稳定；其中吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+8.7%/+12.0%/+9.5%。线下渠道方面，2023年1-7月超市、便利店、百货店、专业店和专卖店累计零售额同比增速分别为-0.5%/+7.5%/+8.2%/+4.5%/+3.5%，较1-6月累计增速分别-0.1pct/-0.7pct/-1.6pct/-0.9pct/-1.1pct，此外中华全国商业信息中心数据显示，7月全国50家重点大型零售企业（以百货业态为主）零售额同比-3.6%（较6月-5.9pct），各线下业态景气度均回落。

建议关注国内消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司

国内需求仍显不足、经济恢复向好基础有待加固，静待后续稳增长、促就业、促消费等政策出台落地推动消费意愿回升。投资建议方面，建议关注国内消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司，重点关注三条主线：（1）黄金珠宝板块全年景气度无虞，短期关注七夕节消费带动，以及节后各大头部品牌开启秋季订货会安排，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生、中国黄金、周大福。（2）医美板块景气度坚挺，长期看渗透率、国产化率、合规化程度多重提升逻辑未变，监管发力规范行业发展，长期利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头，重点推荐爱美客、朗姿股份。（3）化妆品板块预计全年温和复苏，建议关注拥有较强产品力、品牌力、运营能力的国货美妆龙头品牌，重点推荐珀莱雅、巨子生物等。

风险提示：疫情反复影响；企业经营成本费用提升。