潞安环能(601699)

(相关资料图)

投资要点

潞安环能于2023年08月17日发布2023年半年度报告：

2023年上半年，公司实现营业收入218.83亿元，同比减少22.64%；归母净利润52.96亿元，同比减少9.46%；扣非归母净利润52.69亿元，同比减少9.68%；经营活动产生的现金流量净额为30.87亿元，同比减少75.03%；投资活动产生现金流净额为7.61亿元，同比增长222.57%（主要系预收焦化产能转让款所致）。基本每股收益1.77元，同比减少9.69%；加权平均ROE为10.3%，同比下降5.27个百分点。

2023Q2公司实现营业收入99.9亿元，同比减少30.77%，环比减少15.99%；归母净利润19.15亿元，同比减少43.39%，环比减少43.34%；扣非归母净利润19.11亿元，同比减少43.60%，环比减少43.07%；经营活动产生的现金流量净额为30.47亿元，同比减少70.20%，环比增长7517.50%；基本每股收益0.64元/股，同比减少43.36%，环比减少43.36%。

煤炭业务：Q2喷吹煤产销环比略增，煤价大幅下滑拖累业绩

2023年上半年公司原煤产量为2954万吨，同比增长0.37%，其中混煤产量为1531万吨，喷吹煤产量为1022万吨（同比-2.77%）；商品煤销量为2713万吨，同比增长3.82%，其中混煤销量为1536万吨（同比减少1.22%），喷吹煤销量为982万吨（同比增长8.28%）。2023Q2公司原煤产量为1484万吨（同比-1.72%，环比+0.95%），混煤产量为755万吨（环比-2.71%），喷吹煤产量为518万吨（同比+1.94%，环比+2.78%）；商品煤销量为1442万吨（同比+8.32%，环比+13.45%），混煤销量为807万吨（同比-0.86%，环比+10.70%），喷吹煤销量为522万吨（同比+22.29%，环比+13.48%）。公司上半年喷吹煤销量上涨，且呈现季度环比增加的趋势，Q2喷吹煤产销率达到101%。

2023年上半年公司吨煤价格为773元/吨，同比减少20.44%；吨煤成本为337元/吨，吨煤毛利为435元/吨。2023Q2吨煤价格为688元/吨（同比-28.31%，环比-20.87%），吨煤成本为325元/吨（环比-7.29%），吨煤毛利为362元/吨（环比-30.08%）。2023年上半年长治屯留喷吹煤价格同比下降19.45%。2023Q2长治屯留喷吹煤价格同比下降33.84%，环比下降32.01%。2023Q2煤价下行，煤炭业务毛利率环比下降6.94pct至53%，盈利能力下滑。

孟家窑煤矿成功复产，预计影响原煤产量10万吨。公司2023年7月27日宣布孟家窑煤矿成功复产，本次孟家窑煤矿于7月16日因事故开始停产，共计停产10天，预计影响原煤产量约10万吨。孟家窑煤矿核定产能为300万吨/年，约占公司产能的5.79%，2022年实现营业收入19.93亿元，约占公司的3.67%。

盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价大幅下降，我们下修公司2023-2025年盈利预测，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为394.90、412.51、439.15亿元，实现归母净利润分别为89.61、98.10、111.16亿元（2023年到2025年原预测值为157.02、174.17、193.73亿元），每股收益分别为3.00、3.28、3.72元，当前股价16.09元，对应PE分别为5.4X/4.9X/4.3X，维持“买入”评级。

风险提示：技改矿建设进度不及预期、煤炭价格继续大幅下跌、产能利用率不及预期、研报信息数据更新不及时。