一、市场资金面研判

近5日（8.10-8.16）国内陆续公布7月经济数据，多数低于市场预期，导致中美利差倒挂小幅走阔，人民币兑美元汇率明显贬值。A股市场资金面总体转弱，一方面，外资明显净流出；另一方面，内资新增、存量依旧低迷。考虑到当前市场情绪已降至低位，一旦压制市场的主要因素（人民币汇率）出现边际改善，市场随时可能触底反弹。展望市场流动性，我们认为最坏的时候已经过去，无需过于悲观。2023Q2国内经济已经筑底，加速美国衰退迹象已现，中美利差倒挂进一步走阔的空间已较为有限，人民币汇率贬值压力缓解，将有望引导北向资金重新回流。另外，虽然7月M1同比2.3%，增速已连续6个月放缓甚至接近历史低位水平，但市场剩余流动性再低，差不过2022Q4。事实上，去年年底我们已经见到流动性底，即估值底，只是截至目前流动性的回升动力依然较弱。未来静待居民、企业“花钱意愿”回升，活化资金（M1）才有望明显回升，带来市场剩余流动性的趋势性、明显改善。

从资金配置角度，我们首选：1、传媒，既受益于内、外资共同超配（TMT中唯一），亦受益于筹码结构较佳，机构持仓占比仍具有较大的上升空间。2、非银金融，内资在该行业的定价权较大，且其偏好不断提升，将受益于内资持续增配；同时，该行业具备较强的做多动力，静待交易过热风险化解，非银将有望迎来新一轮上涨行情。3、食饮，白酒定价权主要来自于外资，一旦人民币汇率企稳回升，外资流动性将大概率改善，该行业将受益于外资偏好提升。

【资料图】

二、资金的风格和行业流向

近5日，风格视角来看，外资全面减仓，尤其明显减仓成长和消费，融资小幅加仓消费，同样明显减仓成长；产业链视角来看，外资全面减仓，融资也整体全面减仓，其中TMT减仓幅度最大（主要是受电子、计算机减仓规模较大所致）；行业视角来看，外资几乎流出所有行业，非银和地产流出幅度较小，融资几乎减仓所有行业，但小幅加仓食饮和银行，外资和融资在食饮和银行分歧较大，对于非银则均为小幅减仓。

三、资金的行业定价权（影响力）和超配比例（偏好）

近5日，北向资金绝对定价权较高且降幅较小的板块是周期和金融，一级行业有机械、建材和医药；融资资金绝对定价权较高且增幅较大的板块TMT和成长，一级行业是有色、农林牧渔和计算机。近5日，北向资金绝对定价权较高、超配比例较高且超配环比幅度较大的板块是下游和成长，一级行业有机械、家电和建材；融资资金绝对定价权较高、超配比例较高且超配环比幅度较大的板块是TMT和成长，一级行业有电子和电新。

四、情绪面观察

市场情绪方面：1、全A交易热度降至低谷，有望“否极泰来”，迎来反弹。具体来看：（1）全A成交额低位徘徊，最高成交额不超过8000亿元，换手率接近今年来最低水平；（2）全A做多情绪急剧降温，多头排列占比明显降至均值以下；（3）全A上涨个股占比迅速回落“一倍标准差下限”以下；（4）TOP10成交额占比明显回落及行业轮动增速放缓，或反映市场既无主线亦难轮动，明显缺乏多头机会。2、行业来看，留意非银金融短期过热风险，但中期做多动力依然较强，静待该板块一轮行情开启。虽然非银板块换手率分位数已升至88%以上，短期存在过热风险；但无论净新高占比还是多头排列占比均处于较高水平，意味着做多动力依旧较高，静待短期调整后的下一轮行情开启。注：如无特殊说明，本文近5日均指近5个交易日，即2023/8/10-2023/8/16。

风险提示

经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件