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吉比特(603444)

事件：吉比特披露 2023 年中报， 2022 年 H1 公司实现营业收入 23.49 亿元（yoy-6.44%）；归母净利润 6.76 亿元（yoy-1.8%） ，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 70 元（含税） 。

基本盘保持稳健运营，《摩尔庄园》摊销调整贡献环比增量。公司两款核心产品《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》继续保持长线运营思路。其中， 《问道手游》延续往年四大版本计划，今年 Q2 的《问道手游》7周年庆活动，带动营业收入和利润环比增加； 《一念逍遥（大陆版）》保持稳定的迭代更新计划，不断丰富游戏内容并完善社交机制，总体保持了较好的盈利能力。此外，公司与《摩尔庄园》研发商于 2023 年 5 月26 日合作到期，本期将不再负有履约义务的收入递延余额确认为营业收入，贡献环比增量。公司积极拓展境外业务，已逐步建立起一套较为完善的境外产品测试与发行体系，可实现公司“小步快跑”研发策略在境外地区的应用，2023 年 H1，公司在境外成功发行了《一念逍遥（越南版）》《地下城堡 3（港澳台版）》《奇葩战斗家（东南亚版）》等产品，境外业务实现营业收入 1.19 亿元，同比增长 5.99%。

新品周期逐步开启，有望驱动业绩持续增长。8 月 11 日，公司代理产品《飞吧龙骑士》已上线，截至目前排名在 ios 畅销榜 30 名左右。公司产品储备丰富，自研游戏中，《勇者与装备》 （小程序版本已于 8 月 21 日上线） 《不朽家族》 （2023H2 上线）等 4 个产品已取得版号，代理产品中《新庄园时代》（预计 23 年 8 月 24 日上线）、 《皮卡堂之梦想起源》（2023H2 上线）等 4 款产品已取得版号，其余多元化产品均在稳健推进中，我们看好公司新产品上线后对业绩的驱动。

费用率较为稳定，研发队伍保持扩张。费用端，由于《一念逍遥（大陆版）》买量有所控制以及根据经营业绩预提的奖金同比有所减少，公司销售费用同比减少 3.9%至 6.43 亿元。2023 年 H1，公司销售费用率为27.4%，管理费用率为 8.3%，均基本维持稳定；研发费用率 15.74%，同比提升 0.66pct，公司研发团队的规模逐年扩大，2021 年末、2022 年末及 2023H1 研发人员人数分别为 530 人、692 人、776 人，占员工总数的比例分别为 56.08%、55.18%、57.23%。

投资建议：公司长线运营能力突出，坚持“小步快跑”战略，海外市场开拓顺利，产品储备丰富。但因重点项目上线时间具有不确定性，我们下调公司盈利预测， 预计公司 2023-2025 年营业收入为 53.67/64.90/70.86亿元，同比增加 3.9%/20.9%/9.2%，归母净利润分别为 14.94/18.29/20.06亿元，同比增加 2.3%/22.4%/9.7%，对应 PE 为 19/15/14 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观环境因素；监管政策因素；项目推进因素；内容侵权因素。