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我爱我家(000560)

上半年业绩平稳复苏，持续构建核心竞争壁垒，维持“买入”评级

我爱我家发布 2023 年中报， 公司 2023H1 实现营收 62.6 亿元，同比增长 3.0%。归母净利润为亏损 0.5 亿元，较 2022 年同期大幅减亏 3.4 亿元。公司经纪业务显著提升，多赛道运营优势明显， 同时公司通过持续培育自有流量和建立房产经纪大模型，构建核心竞争壁垒， 我们认为公司有动力和机会继续提升市占率，整体盈利水平持续修复。 我们维持盈利预测，预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 1.3、 2.2、 3.3 亿元， EPS 分别为 0.06、 0.09、 0.14 元，当前股价对应 PE 估值分别为 49.7、 30.3、 20.1 倍，维持“买入”评级。

相寓业务有序扩张，经纪业务显著提升

截至 2023H1， 相寓业务在管房源规模 26.2 万套，相比 2022 年底增长 3.1%。实现营收 28.3 亿元， 若考虑资产处置收益中房源收益，毛利率约为 11.1%，同比提高 3.3pct； 得益于存量房市场回暖及部分核心城市市占率提升， 经纪业务营收23.5 亿元，同比增加 34.1%，毛利率为 22.5%，同比增加 2.6pct； 而新房业务采取“控规模、保质量、增效率” 的经营原则，实现收入 6.4 亿元，同比减小 8.4%。

培育稳定自有流量，加速发展数字化战略

公司以自身官网及自有 APP 建设为抓手，培育长期稳定自有流量，降低获客成本。 其中上半年 APP 端、 PC 端、小程序端 MAU 分别达到 339 万、 547 万和 220万，分别同比增长 7%、 21%、 8%。同时公司与第四范式达成战略合作， 形成了我爱我家特有的“房产经纪大模型”，缩短经纪人培养周期，提升企业运营效率。

盈利能力有所改善，销售费用同比降低

2023 年上半年公司归母净利润为亏损 0.5 亿元，较 2022 年同期大幅减亏 3.4 亿元（2022 年同期为-3.8 亿元）。毛利率为 10.9%，同比增加 2.7pct。净利率-0.8%，同比回升 6.1pct。公司盈利能力改善同时，公司通过缩减部分非核心城市的运营效率较低的加盟业务， 2023H1 销售费用为 3.7 亿元，同比减小 3.9%。

风险提示： 行业销售规模不及预期，相寓业务扩张不及预期。