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中国石化(600028)

2023 年二季度业绩承压较大。 2023 年上半年公司实现营收 15937 亿元， 同比-1%； 归母净利润 351 亿元， 同比-20%。 其中二季度单季营收 8024 亿元，环比+1%； 归母净利润 150 亿元， 环比-25%。 上半年由于化工市场表现低迷，且油价下跌带来的库存损失较大， 公司业绩承压， 预期三季度随着油价上涨业绩有望改善。

勘探开发板块： 降本增效效果显著。 2023 年上半年公司大力实施稳油增气降本提效， 实现原油销量 1717 万吨， 同比增长 1.2%； 天然气销量 165 亿立方米， 同比增长 7.8%。 上半年公司成本费用大幅下降， 油气现金操作成本同比降低 1.4%； 进口 LNG 采购成本同比减少 70 亿元； 石油特别收益金、 资源税等同比减少人民币 65 亿元。

炼化板块： 库存损失较大。 2023 年上半年公司全力提高装置负荷， 加工原油1.27 亿吨， 同比增长 4.8%， 生产成品油 7607 万吨， 同比增长 10.3%， 其中煤油产量同比增长 63.5%。 公司炼油单位现金操作成本同比降低 8.2%， 但是由于油品毛利收窄以及油价下跌带来的库存损失， 经营收益降低 61.7%。

销售板块：销量大幅增长。2023 年上半年公司抓住成品油需求回升有利时机，大力拓市扩销， 实现成品油总经销量 1.17 亿吨， 同比增长 18.5%， 其中境内成品油总经销量 0.92 亿吨， 同比增长 17.9%。 公司有效降低各项流通费用支出，吨油现金操作成本同比降低 8.0%。非油业务利润同比增加人民币 1 亿元。

化工板块： 表现疲软。 2023 年上半年化工产品经营总量为 4,163 万吨， 同比提高 3.1%， 其中乙烯产量 687.5 万吨， 同比基本持平。 受化工市场需求疲软影响， 上半年产品均价同比下跌 13.4%， 化工板块业绩仍然亏损。

回购彰显公司发展信心。 公司拟使用自有资金进行股份回购， 回购股份的资金总额不低于人民币 8 亿元， 不超过人民币 15 亿元， 回购价格上限人民币9.3 元/股， 约占公司已发行总股本的 0.07%—0.13%。

天然气顺价弹性可观。 上半年公司天然气平均销售价格同比增长 12.1%， 未来随着天然气顺价机制的不断推动， 公司天然气售价有望持续提升， 带动公司业绩增长。

风险提示： 原油价格大幅波动； 需求复苏不达预期； 销量增长不达预期等。

投资建议： 预计 2023-2025 年归母净利润 706/747/805 亿元， 摊薄EPS=0.59/0.62/0.67 元， 当前股价对应 PE=10.5/9.9/9.2x， 维持“ 买入”评级。