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【东兴有色金属】金力永磁（300748）：稀土价格回落压制盈利，半年业绩符合预期（20230829）

财务要点：公司披露2023年半年报，实现营收34.30亿元，同比增长3.82%，实现归母净利3.33亿元，同比下滑28.29%。

以量补价，上半年业绩符合预期。在上半年稀土价格回落的背景下，公司以量补价，实现营收增长3.82%，使用晶界渗透技术生产高性能稀土永磁产品销售5755万吨，同比增长38.4%。公司在营收正增长的同时利润却出现下滑，主要是由于稀土原材料价格向下波动，以金属镨钕为例，上半年价格下跌幅度约达40%，成本与售价在短期内的传递差异使得产品毛利率下滑，公司23H1毛利率水平为15.72%，较去年同期下降4.81%。

新能源车业务市占率继续提升，贡献主要增长。2023年H1，公司新能源汽车驱动电机磁钢产品贡献了公司业绩的主要增量，上半年新能源汽车及汽车零部件领域收入达到16.30亿，同比增长54.04%，营收占比提升至47.5%；报告期内，公司产品已被包括比亚迪、特斯拉在内的全球前十大新能源车企采用，产品可装配新能源乘用车203.1万辆，按上半年新能源车销量计算，产品渗透率已达34.8%，较去年同期增加11.0bp。我们认为，公司与行业优质客户深度整合，有望受益新能源车发展浪潮，实现产品出货稳步成长。

技术领先的稀土永磁强者，规划产能稳步提升。公司晶界渗透技术国际领先，23H1使用晶界渗透技术生产的高性能稀土永磁材料产品，占同期公司产品总产量的86.0%，已掌握以该技术为核心的自主核心技术及专利体系。同时，公司规划在2022年现有2.3万吨产能的基础上，建设赣州、包头、宁波生产基地，到2025年建成4万吨高性能稀土永磁材料产能。产能+技术先发优势下，公司有望抓住下游行业需求增长的发展机遇，巩固行业领先地位。

盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.05/8.73/10.63亿元，EPS分别为0.53/0.65/0.79元，对应2023.8.25收盘价16.22元，PE分别为30.9/24.9/20.5。维持公司“推荐”评级。

风险提示：下游需求或不及预期；原材料价格或大幅波动。

(分析师：洪一执业编码：S1480516110001电话：0755-82832082研究助理：侯河清执业编码：S1480122040023电话：010-66554108研究助理：吴征洋执业编码：S1480123010003电话：010-66554045)