昭衍新药(603127)

(资料图)

事件

2023年1月16日，公司发布2022年业绩预告，2022年公司预计实现营业收入20.66~23.69亿元，同比增长36.2%~56.2%；实现归母净利润10.11~11.23亿元，同比增长81.5%~101.5%；实现扣非净利润9.61~10.67亿元，同比增长81.2%~101.2%；实现剔除生物资产公允价值变动收益、利息收入及汇兑损益影响后扣非净利润5.36~6.06亿元，同比增长52.2%~72.2%。

观点

业绩超预期增长，营收增长持续强劲。2022年公司预计实现营业收入中值为22.18亿元（+46.2%），实现归母净利润中值为10.67亿元（+91.6%），实现扣非净利润中值为10.14亿元（+91.3%），实现剔除生物资产公允价值变动收益、利息收入及汇兑损益后扣非净利润中值为5.71亿元（+62.2%）。（1）公司业绩超预期增长，预计实现归母净利润同比增长中值为91.6%，2021年为77.0%，增速再提升，且剔除未实现的生物资产公允价值变动收益、利息收入和汇兑损益影响后扣非净利润同比增长中值为62.2%，延续前三季度较高增速；（2）公司营收增长持续强劲，预计实现营业收入同比增长中值为46.2%，较上年同期增长5.2pp，在去年高基数下营收表现持续亮眼。

Q4收入及利润均创历史新高。分季度来看，预计公司2022Q4实现营业收入7.90~10.93亿元，中值为9.42亿元，同比增长19.7%~65.6%，中值为42.7%；实现归母净利润3.79~4.91亿元，中值为4.35亿元，同比增长22.7%~58.9%，中值为40.8%；实现扣非净利润3.56~4.62亿元，中值为4.09亿元，同比增长13.7%~47.6%，中值为30.7%。2022Q4收入及利润均创历史新高，营收同比增速与2021Q4基本持平（48.5%），这主要得益于公司产能在四季度开始陆续释放，人员持续扩充，产能利用率得以提升，保证了Q4在手订单的顺利交付，同时上半年收购了实验猴供应商玮美生物和英茂生物，利于公司下半年的成本控制。

在手订单充足，产能有望于2023年集中释放。截至2022年三季度末，公司合同负债为15.19亿元，较上年同期增长46.06%，在手订单持续攀升，且预计苏州、无锡及重庆总计约32000㎡实验室及办公楼等设施有望在2023年投入运营，在手订单将更快转化为收入。

投资建议

我们预测公司2022/23/24年营收为22.18/30.00/40.51亿元，归母净利润为10.67/13.90/18.09亿元，对应当前PE为34/26/20X，持续给予“买入”评级。

风险提示

政策风险，产能投放不及预期，一级市场投融资额下降风险，生物资产公允价值变动风险。