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比亚迪(002594)

事件：公司发布2023年1月产销数据。2023年1月公司新能源汽车产量154,188辆，同比+68.1%，其中新能源乘用车产量152,933辆，同比+67.2%，商用车产量1,255辆，同比+418.6%；1月公司新能源汽车销量151,341辆，同比+62.4%，其中新能源乘用车销量150,164辆，同比+61.6%，商用车销量1,177辆，同比+386.4%。

点评：

1月销量表现亮眼，逆势增长。乘联会预计1月乘用车行业零售销量同比-34.6%，比亚迪凭借较强的产品力在行业下滑背景下逆势增长，增幅达到61.6%。分品牌来看，1月比亚迪品牌（王朝网&海洋网）实现销量14.4万辆，同比+51%；腾势品牌实现销量6,439辆，环比+7.3%，高端品牌销量稳步爬坡。产品结构来看，插混车型占比提升。1月公司插混车型实现销量7.9万辆，同比+69%，插混车型销量占比达52.5%，比去年同期提高3.7pct；纯电车型实现销量7.1万辆，同比+46%，EV占比达47.5%。

海外布局卓有成效，出口继续贡献增量。1月比亚迪乘用车出口销量10409辆，同比+3123%。比亚迪加快泰国、马来西亚等地出口布局，22年8月，比亚迪联合泰国合作伙伴RêVER在曼谷召开品牌发布会，宣布正式进入泰国乘用车市场；222年12比亚迪正式宣布进入马来西亚乘用车市场，并发布首款车型BYDATTO3。公司国际化进程加速，海外市场有望打开新增量。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润为165亿元、307亿元、468亿元，对应EPS分别为5.65元、10.55元、16.07元，对应PE分别为53.5倍、28.7倍和18.8倍，维持“买入”评级。

风险因素：高端品牌车型上市进程不及预期；新车型销量不及预期；上游原材料价格波动风险等。