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行业核心观点：

2023年1月，化妆品（护肤、彩妆）线上平台数据依然承压。淘系平台GMV同比-40%，其中护肤和彩妆同比跌幅较上月有所扩大；京东GMV同比-20%，相比2022年12月，护肤成交额同比跌幅扩大，彩妆成交额同比跌幅缩小；拼多多GMV同比-91%，其中护肤与彩妆跌幅较上月扩大；苏宁平台GMV同比-71%，其中护肤/彩妆成交额分别同比-69%/-79%。重点品牌方面，1月国内化妆品品牌表现分化。从销售额来看，贝泰妮旗下薇诺娜/薇诺娜宝贝分别同比-58%/+100%，珀莱雅旗下珀莱雅/悦芙媞分别同比-18%/+72%,水羊股份旗下部分品牌表现不佳，御泥坊/大水滴分别同比-58%/+144%；丸美股份旗下丸美/恋火分别同比-37%/+20%。颜值时代下，美妆需求从“可选”变“必选”，美妆消费群体扩大、人均消费额提升与消费升级仍是行业快速增长的重要驱动力，维持行业“强于大市”投资评级，建议关注美妆优质标的。

投资要点：

行业数据：1 月美妆行业线上数据整体承压。2023 年 1 月，淘系平台/拼 多 多 / 京东 / 苏 宁平台 化 妆 品（ 护 肤、 彩妆 ） 成 交额 分 别为122.84/3.72/30.29/0.09 亿元，分别同比-40%/-91%/-20%/-71%。相比2022 年 12 月，淘系平台、拼多多、京东、苏宁平台的 GMV 跌幅均扩大。

分品类来看，1 月各平台护肤、彩妆成交额普遍负增长，淘系平台护肤和彩妆成交额分别同比-41%/-40%，1 月护肤、彩妆成交额同比跌幅较上月均有所扩大；拼多多护肤成交额同比-94%，彩妆成交额同比-84%，跌幅均扩大；苏宁平台护肤/彩妆成交额分别同比-69%/-79%，跌幅均较上月扩大；京东护肤/彩妆分别同比-16%/-29%,相比于 12 月，护肤成交额跌幅扩大，彩妆成交额跌幅收紧。

重点品牌淘系平台数据：1月国货化妆品品牌淘系平台数据表现分化，多个品牌销售额呈现负增长。贝泰妮旗下薇诺娜baby销售额增速耀眼，同比增长1倍，薇诺娜销售额同比-58%，珀莱雅旗下彩棠/悦芙媞增速出彩，销售额分别同比+49%/+72%，其他品牌销售额同比下滑；华熙生物、上海家化、上美集团、鲁商发展、逸仙电商、毛戈平旗下品牌销售额同比负增长；丸美股份旗下恋火表现亮眼，销售额同比+20%，其余品牌销售额呈负增长；水羊股份旗下大水滴销售额同比+144%至945万元，其余品牌销售额同比下滑。

风险因素：萝卜投资统计误差风险、疫情复燃风险、市场竞争加剧风险