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纳斯达克生物指数在2022年大幅跑赢美股大盘，我们预计其有望在2023年持续回暖。2022年美国加息超预期、俄乌地缘政治动荡，金融市场波动持续加剧。纳斯达克生物技术指数（NBI.GI）2022全年下跌12%，跑赢纳斯达克指数（IXIC.GI）22％，跑赢标普500指数（SPX.GI）8％。我们预计2023年全球加息步伐将放缓，纳斯达克生物技术指数下跌恐慌情绪将有所放缓；另外，新冠疫情让患者对新冠疫苗和药物需求仍旺盛，患者对新冠以外的疾病治疗欲望也愈发强烈。

恒生医疗保健指数跑输恒生指数3个百分点，我们预计2023年经济复苏和医疗板块也将回暖。虽5-6月份恒生医疗保健（HSHCI.HI）出现回暖迹象，7-8月又开始回落，不过11-12月份受疫情防控放松利好消息影响，恒生医疗保健指数大幅回升，缩小与大盘指数跌幅差距。参考海外，2023年国内疫情管控放开后医院诊疗量均有不同程度恢复，刚需医疗恢复情况更优。

全球疫情有所放缓，2023年新冠药物仍可持续关注。根据世界卫生组织WHO公布数据，全球疫情并未受到较强XBB毒株影响，感染人数仍处于低位。尽管新冠毒株不断变化，但目前全球治疗新冠药物仍以辉瑞（PFE.N）的Paxlovid为主。值得一提的是，Paxlovid于2021年12月22日推出，便迅速成为2022H1成为全球排名前五的畅销药，市场预计2023年将成为排名前四畅销药。

2022年全球外科手术均受疫情不同程度受影响，手术机器人设备出货量及耗材销量增速均处于历史低位，但我们认为2023年有望触底反弹。手术机器人正逐步改变和颠覆传统手术，是未来发展不可逆的大趋势。全球手术机器人绝对龙头公司直觉外科（ISRG.O）受疫情影响，其达芬奇系统设备出货量和耗材销售量在2022年不及预期。我们认为，直觉外科在全球手术机器人领域处于绝对垄断低位，2023年有望直接受益于全球外科手术增长，公司的设备出货量和耗材销量有望大幅增长。

2022年全球医药投融资虽遇冷，但全球大药企研发支出稳定，CXO订单需求整体稳定。目前国内头部CXO收入板块来自于海外收入，药明康德（2359.HK）、药明生物（2269.HK）、泰格医药（3347.HK）等企业在2022H1海外收入增速均超100%，我们预计2023年全球医药领域投融资回暖，国内CXO企业仍有望维持较高增速。

医美属性的正畸行业易受经济和疫情影响，2023年全球疫情有望进一步缓解，隐形正畸行业有望见底反弹。全球隐形正畸龙头艾利科技（ALGN.O）2022前三季度的业绩全面下滑，且产品单价仍未回到疫情前水平，但随着疫情缓解，公司营收有望在2023年触底反弹，尤其是中国市场；我们认为时代天使（6699.HK）受国内集采政策影响有限，预计2023年时代天使的中国市场份额有望超越隐适美。

风险提示：全球金融市场出现系统性风险致股票市场大幅下滑；各国医疗政策、医疗保险支付体系变更；各公司间的竞争存在加剧风险；技术变革导致旧技术被淘汰的风险等。