【资料图】

海康威视(002415)

结论及建议：

公司业绩： 公司发布业绩快报， 2022 年实现营收 831.7 亿元， YOY+2.2%，录得归母净利润 128.3 亿元， YOY-23.7%(扣非后 YOY-25.1%)，业绩低于预期。分季度来看， 2022 年 Q1、 Q2、 Q3、 Q4 分别实现营收 165.2 亿元、207.4 亿元、 224.6 亿元、 234.5 亿元，分别 YOY+18.1%、 +4.1%、 +3.4%、-9.1%，分别录得净利润 22.8 亿元、 34.8 亿元、 30.8 亿元、 39.9 亿元，分别 YOY+5.3%、 -19.4%、 -31.3%、 -31.7%。

2022 年国内业务受多因素影响， 2023 年有望逐步恢复： 国内业务来看，2022 年前三季度疫情管控以及房地产开发投资的下滑，公司项目落地延期以及 EBG、 SMBG 部分销售回落， 22Q4 疫情管控虽有放开， 但年末疫情达峰冲击估计又影响了项目落地进度， 公司全年业绩受到多重因素的影响。 但从目前的政策端来看，新冠疫情实施“乙类乙管”，防疫管控整体宽松利于项目开展， 各项工程业务及创新业务均将受益于经济活动的复苏。 另外房地产行业支持政策预计将带动公司 EBG 端业务的增长， PBG端在财政发力的背景下预计也将提速。

海外部分估计整体平稳增长： 海外估计全年仍保持增长态势（2022Q1-Q3同比增长 13%） ，但估计欧美、北美仍受通胀影响，区域销售回落，拉美、亚洲等区域保持较快增长。

盈利预期： 短期来看， 公司项目受疫情影响存在落地推迟，但随着新冠疫情目前管控放松，以及后续的信用宽松及财政发力， 我们预计公司业绩将会逐步恢复。我们预计公司 2023/2024 年分别实现净利润153.4/172.1 亿元， YOY 分别+19.6%/+12.2%， EPS 分别为 1.64/1.84 元，当前股价对应动态 PE 分别为 23X/20X，估值合理， 但考虑到恢复力度仍需观察，我们暂给与“区间操作”的投资建议。