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濮阳惠成(300481)

2022净利润同比增长65.63%，看好公司长期发展，维持“买入”评级

公司于2023年2月27日发布2022年业绩快报。根据公司初步核算数据，公司2022年实现营收15.97亿元，同比增长14.62%；实现归母净利润4.18亿元，同比增长65.63%；实现扣非归母净利润4.04亿元，同比增长71.54%。虽然由于原材料顺酐、丁二烯等价格持续大幅下滑的影响，公司产品价格承压，但公司全年依然实现较高的利润增长。我们认为，下游风电等领域在2023年或将出现较高增长，公司仍然将为产业链最受益的环节之一。我们维持公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为4.18、5.02、6.63亿元，对应EPS分别为1.41、1.69、2.24元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为20.8、17.4、13.1倍。我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。

2023年或迎风电交付大年，公司或为风电产业链最受益的环节之一

据国家能源局发布《2022年全国电力工业统计数据》，2022年我国风电新增发电装机容量37.6GW，同比下滑21%。据2022年12月30日召开的2023年全国能源工作会议内容，提出在2023年风电装机规模要达到4.3亿千瓦左右，那么2023年风电新增装机容量需要达到65GW左右。又据每日风电公众号统计，2022年1-12月，我国风电已开标项目总规模为103.3GW（不含框架招标），其中海风17.9GW、陆风85.4GW。2023年风电设备出货、装机量或有超预期可能。在风电叶片大型化背景下，拉挤大梁确定性成为主流工艺，酸酐固化剂需求也将随之释放。根据百川盈孚数据，截至2023年2月，顺酐、丁二烯价格环比分别增长6.26%、13.30%，酸酐成本端出现止跌回升态势，酸酐价格有望获得支撑。我们认为，2023年风电装机将大概率高增长、拉挤大梁渗透率亦将进一步提升，电力绝缘材料、涂料等其他下游领域预计将边际改善。而公司于2022Q3新投产的2万吨甲基四氢苯酐预计在2023Q4前为风电酸酐固化剂在供给端的主要增量，原料端也开始止跌回升。公司或将是风电产业链最为受益的环节之一。

风险提示：产能建设进度不及预期，下游应用需求不及预期，原材料价格波动。