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海外经济：美国1月PCE通胀超预期，同比上行5.4%（前值5.3%）；环比上行0.6%（前值0.2%）。核心同比4.7%（前值4.6%）；环比0.6%（前值0.4%）。美联储最为关注的核心服务部分对PCE通胀有2.3个百分点的拉动，比前值2.1%有所加强，暂无回落趋势。剔除居住成本的PCE通胀以及核心服务部分的回升确实体现出价格韧性超出预期。尽管通胀的同比增速在上半年的高基数下仍会整体保持回落，但服务价格在下半年的韧性以及中国经济复苏对能源价格的贡献可能延长通胀偏离2%目标的时间。因此，我们倾向于美联储坚持5.25%的利率终点并在年内保持不降息。美国2022Q4的GDP环比折年率由2.9%的初值下修为2.7%，主要因2022年通胀数据上修后折损了实际个人消费支出（修正值1.4%，前值2.1%）。投资部分出现上修，非住宅部分投资好于初值。消费和投资部分仍展现出美国经济在劳动市场支撑下的韧性，但由商品、设备、住宅和建筑构成的周期性部分保持负增长，这似乎暗示浅衰退的危险仍在。

利率利差：本周美国10年期国债收益率继续上行，收于3.95%，2月累计上行43BP；10年期TIPS收益率继续上行，从1月末的1.28%上行至2月24日的1.57%；伦敦黄金价格继续下行，至1810美元/盎司。本周美国10年与1年期利差倒挂缩小至-110BP（上周-118BP），中美利差倒挂大幅扩张至-104BP（上周-93BP左右）。

汇率：本周美元指数上行收于105.26，美元对人民币即期价格为6.94，人民币贬值较多。对美元指数来说，尽管其中长期向下，但此前下跌过快、计入鸽派预期较多、美联储缩表可能持续更久以及数据的波动都支持美元短期反弹。

国内资产：本周10年期国债收益率上行，收于2.9256%，10年期与1年期利差+63BP，本周利差继续缩小。

国内流动性：本周DR007上行，收于2.26%。本周央行公开市场净投放-1720亿元。根据央行22年四季度货币执行报告中“引导市场利率围绕政策利率波动”的表述，近期DR007重新围绕7天逆回购利率波动，短期流动性不会继续边际收紧。

总需求高频：交通出行数据继续上行显示经济活动持续恢复。2月18日当周30大中城市商品房成交套数均值为3395套（上周3224套）；2月前两周乘用车销售回暖，12日当周乘用车零售同比增长52%，批发同比增长46%。CCFI本周由升转降，需持续观察。

消费品价格：本周，猪肉蔬菜价格下行。农产品批发价格200指数小幅上行。2月份预计CPI环比下行0.4%左右，2月份同比预计在1.1%左右运行。央行22年四季度货币执行报告中指出“有效需求不足仍是主要矛盾，短期看通胀压力总体可控”，“中长期看，物价水平具备保持基本稳定的有利条件”。央行关于通胀的表述比三季度更温和，我们认为通胀短期不会制约货币政策。

工业品价格：本周煤炭价格继续保持强势上行（焦煤+8.04%，焦炭4.27%），铁矿石价格上涨2.25%，钢价上行（螺纹钢1.37%，热卷+1.32%），本周布伦特原油收于82.04美元/桶，下跌0.38%，玻璃-0.13%、水泥指数0.72%风险提示：美国通胀回落不及预期，国内流动性边际收窄