一市场表现：

本期（2023.2.20-2023.2.24）非银（申万）指数+1.49%，行业排名17/31,券商Ⅱ指数+2.26%，保险Ⅱ指数-0.41%；

上证综指+1.34%，深证成指+0.61%，创业板指-0.83%。

【资料图】

个股涨跌幅排名前五位：南华期货（+16.11%）、华金资本（+14.04%）、湘财股份（+13.81%）、中金公司（+10.88%）、*ST吉艾（+10.48%）；

个股涨跌幅排名后五位：*ST西源（-16.13%）、天茂集团（-1.41%）、渤海租赁（-1.29％）、中国平安（-1.23％）、*ST亚联（-0.57％）。

核心观点：

证券：

市场表现方面,本周证券板块上涨2.26%,跑赢沪深3001.61pct,跑赢上证综指0.93pct。本周证券板块的上涨主要受益于注册制制度的落地。当前券商板块估值为1.25倍，仍处于2016年以来的10分位点附近，估值整体偏低。当前板块性价比较高，结合当前我国经济进入复苏通道，资金风险偏好逐步抬升，市场上周五整体呈现企稳态势，作为β属性较强的证券板块有望补涨。

流动性层面，2月24日，央行发布了2022年四季度中国货币政策执行报告，报告主要总结了当前国内经济运行的一些阻碍，并展望了2023年总的货币政策思路。总体而言，仍以“稳健的货币政策要精准有力”为总基调，保持流动性的合理充裕。具体来看，国内市场2月以来资金利率持续震荡走高，截至2月24日，DR007达到2.5607%,较2月1日上涨0.3979pct,较7天逆回购利率高出0.5607pct。资金面边际趋紧。《报告》提出，“引导市场利率围绕政策利率波动。”预计未来，市场利率短期内可能出现回落，流动性有望适当放宽，但降幅有限，长期市场流动性仍将保持较为稳定的水平。此外，《报告》还对国内外经济形式进行了分析。央行认为，国内2023年上半年通胀将维持温和态势，短期通胀压力总体可控，因此货币政策收紧的可能性较低，而海外高通胀回落的幅度和速度存在不确定性，出口压力较大，经济恢复仍以扩大内需和投资为主。但由于国外高通胀回落仍需一定时间，叠加地缘冲突仍在持续，大宗商品价格波动剧烈，国内经济恢复情况寄金融市场仍存在较大外来风险。

政策层面，2月24日，证监会重申了对于严厉打击资本市场存在的研究报告以风水盲测股市趋势等“乱象”的态度，并再次重申了对于“伪市值管理”行为的打击态度。可以看出，行业监管在向精准化和严格化方向发展，监管评价体系正在逐步完善。长期来看，在全面注册制落地，经济企稳回升，居民财富持续上涨的背景下，建议重点关注行业三大主线：一是投行项目储备丰富、定价能力强的券商，如中信建投、中金公司，二是经纪业务及两融业务市占率较高或规模显著扩张的券商，如东方财富、华泰证券；三是机构化业务规模增长带来的发展机会，重点关注机构业务牌照齐全、资金实力充足的低估值龙头券商，如中信证券、华泰证券。

保险：

市场表现方面,本周保险板块下跌0.41%,跑输沪深3001.07pct,跑输上证综指1.75pct。本周保险板块延续下跌态势，依旧处于磨底阶段。当前PB估值为1.16倍，仍处于2016年以来10分位点以下。

当前时点来看，保险板块资产端迎较大利好，负债端负面因素逐步消退。一方面地产销售还是开工复工数据具有明显改善。五地产利好政策频发，2月24日央行发布的2022年四季度中国货币政策执行报告中新增了“推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况”。同日人民银行、银保监会起草了《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》，完善租赁住房的融资渠道和金融服务体系。地产市场有望复苏，房地产投资信用风险逐渐消弭。此外，根据货币报告，市场流动性在上半年仍将保持合理充裕，结合经济企稳回升引导资金风险偏好上行，权益市场投资压力同样缓解。

负债端来看，由于疫情因素、春节假期影响、以及车险政策调整等多重因素的影响，导致一月开门红效果稍逊于去年同期，上市险企原保费收入整体持平，但随着负面影响因素的消退，叠加经济复苏，居民财富管理需求提升等利好因素影响，原保费收入后期有望实现增长，具体表现仍需等待汽车销售数据拐点以及寿险转型情况。

综合来看，建议关注头部综合实力较强，具备规模优势的险企，如平安证券等，以及保险板块的结构性行情和估值修复行情。

风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动、疫情反复