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三旺通信(688618)

核心观点

公司发布2022年业绩快报，2022年实现营收3.36亿元（同比+32.3%），实现归母净利润9631.6万元（同比+59.41%），实现扣非净利润7533.1万元（同比+67.52%）。其中，公司2022年Q4单季度实现营收1.16亿元（同比+41%），归母净利润3461.3万元（同比+89%）。

受益行业快速发展，公司22年业绩大幅增长。公司所处工业互联网行业下游需求旺盛，电新、煤矿、智造等终端应用市场需求强劲，公司积极布局以HaaS为核心技术的整体解决方案，业务订单规模持续增大，22年下半年重大项目逐个突破，在合作典型项目包括江西永昊智能制造项目（11月公开订单金额约6200万）、某大型煤矿系统井下整体应用、某电力大学微电网及储能解决方案等。同时公司以流程为抓手，打造多部门联动、通过流程型组织变革进一步提升人效。研发、销售及管理人员总体薪酬费用占营业收入较去年同期有所下降，三项费用率同比持续优化，至22年业绩大幅增长。

上海新基地即将投产，助股权激励3年营收翻番目标稳步落地。公司23年1月16日完成股权激励授予，以22年营收为基数计算，23-25年营收增长率目标值分别为30%/70%/100%。公司2020年底上市募集资金主要用于上海新基地建设，2023年上海新基地建成将投产运行。上海基地将与深圳基地形成双基地辐射，有助于打开公司华东和华北市场，同时将为公司贡献超过3亿产值。在双基地协同下，公司3年营收翻番目标落实有保障。

积极布局TSN等新技术，下游应用从工业走向车联。TSN是工业以太网下一代核心技术，可为工业现场网联设备提供更稳定可靠的数据信号，应用正逐步在工业领域广泛应用，同时被多家大型车企关注。公司在22年8月与紫金山实验室签订战略合作协议，形成“优势互补、合作共赢”，加速推进TSN新技术产品在工业、车联、城域网等领域的产业化落地。公司在新技术端布局为中长期市场打开奠定基础。

风险提示：新技术研发进展不及预期；上游原材料供应紧缺；行业竞争加剧。

投资建议：看好公司受益工业互联网行业景气发展，同时国产替代空间较大，在规范管理流程推动下，盈利能力有望持续提升。上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为0.96/1.48/2.25亿元（之前预测为0.85/1.15/1.48亿元），同比增速59.6%/53.8%/51.5%，当前股价对应PE分别为50/33/22x，维持“买入”评级。