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开年经济超预期复苏

2月PMI数据公布，在1月金融数据后，为经济“开门红”再添新证据。2月经济复苏呈现3点特征。第一，复苏速度快。2月中采制造业PMI跳升2.5个百分点至52.6%，为2012年5月以来最高，在1月回到扩张区间的基础上继续上行。即使平滑前期低基数的影响，中采制造业PMI的3个月均值亦升至49.9%，快速向容枯线靠拢。可以说，春节过后，经济景气快速回暖。第二，复苏水分少。春节的强假期效应，对经济数据形成了明显影响，考虑今年除夕在1月21日，春节后复工复市本身对经济景气有提振。对比春节位置接近的年份观察春节影响，2017年、2022年除夕均在1月（2020年因新冠疫情爆发，样本不具参考性），2月PMI分别环比+0.3、+0.1个百分点，对比来看今年环比2.5个百分点的增幅显著超出参考年份，反映季节性因素影响并非主导，经济景气上行的真实性高。第三，复苏范围广。2月大、中、小型企业PMI分别环比+1.4、+3.4、+4.0个百分点至53.7%、52.0%和51.2%，小型企业在2021年5月以来首次升至容枯线以上。对比2022年的PMI反弹时点，普遍是大中型企业升至扩张区间，2月复苏范围明显更广。并且，2月大、中、小型企业生产指数和新订单指数均位于扩张区间，产需较上月有所增长。

投资如期发力带来“开门红”

2月建筑业商务活动指数为60.2%，比上月上升3.8个百分点，维持在较高水平。春节后各地工程项目集中开复工，建筑业施工进度加快。元宵节以后，水泥价格逆季节性上涨，北方多数工地及搅拌站尚未复工，南方天气转好、需求持续回升。同时，钢铁及相关下游行业价格涨幅明显，黑色金属冶炼及压延加工、通用设备、专用设备等行业主要原材料购进价格指数均高于60.0%，也反映工程项目需求扩张。同时，2月房地产市场进入止跌回升阶段。2月，TOP100房企实现销售操盘金额4615.6亿元，单月业绩环比增长29.1%、同比增长14.9%，其中有今年1月和去年同期低基数的因素，但从30大中城市成交数据来看，房地产市场最前端的销售环节已出现回升势头。2月30城供应低位回升，环比微增7%；成交强势反弹，同环比涨幅均超4成，整体成交规模与去年12月基本持平，前2月累计成交已止跌。另外，2月PMI新出口订单分项跳升6.3个百分点至52.4%。对比春节位置相近的2017年、2022年，分别环比+0.5、+0.6个百分点，今年2月涨幅明显偏高，可能与海外经济体开年以来的超预期韧性有关。美国2月Markit服务业PMI初值升至50.5%，六个月来首次站在荣枯线上方，制造业PMI为47.8%，亦有所改善。欧元区2月综合PMI初值升至52.3，好于前值50.3，创下9个月来最高水平。预计上半年贸易顺差对经济的正向贡献相对平稳。