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投资要点：

证券行业2月跑输大市。在31个申万行业指数中位列第28位，证券板块下跌2.56%。

上市券商估值较1月末略升。截至3月3日，上市券商PB估值中位数为1.26倍，较1月末上升0.01倍，大券商PB估值为1.23倍，中小券商PB估值为1.33倍。

全面注册制时代正式开启，资本市场改革利好频出。2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，全面注册制时代正式开启。对券商的影响方面，一是注册制下证券公司的定价能力成为其核心竞争力。二是注册制下发行效率将提升，有利于券商投行业务扩容。三是监管方面，注册制下对中介责任的监管面临强化的趋势，券商也要对展业的合规风控方面问题更加重视。同时，为对标全面注册制优化融资融券和转融通机制的要求，中证金融同期发布转融通业务新规。对券商来说，转融资在费率和期限上的市场化改革，将更好地满足市场资金需求，且转融资业务效率将得到显著提升。此外，近期其他资本市场改革举措频出，北交所做市业务开闸、互联互通股票标的扩容、基金投顾展业指引推出等等，对券商各项业务发展均有积极影响。

维持行业“同步大市”评级。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、大财富管理方向、以及投行业务特色的券商三条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注中信证券（600030.SH）。投资主线二：关注顺应财富管理转型发展的券商。建议关注东方财富（300059.SZ）、浙商证券（601878.SH）、东方证券（600958.SH）、招商证券（600999.SH）、长城证券（002939.SZ）。投资主线三：建议关注投行业务领先的中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）、国金证券（600109.SH）等。

风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。