要点：两会政策目标不及预期，2月贸易、通胀、社融数据喜忧参半

一周行情回顾：3月3日-3月10日，随着两会召开以及2月数据陆续出来，“强预期”基本结束，权益市场及商品市场均出现明显回调，十年期国债收益率重回2.8%7水平，静待基本面更多数据出台印证经济复苏的斜率及成分

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1-2月出口降幅好于预期，进口降幅超预期

1-2月我国出口累计同比为-6.8%，好于市场预期，较12月同比增速收窄0.7个百分点。对应运价指数、订单指数等高频数据，预计1月出口同比降幅较大，而2月当月由于春节错位和节后开工等影响预计改善较多。而1-2月进口金额同比由12月的-9.9%进一步走阔至-10.2%，与内需不振及进口品金额回落有关

出口方面，分商品看，成品油出口高位回落，机电产品与高新技术产品出口同比跌幅有所收窄；分国别看，对美出口同比降幅走阔至-21.8%，对欧盟及英国出口降幅略有收窄但仍约-15%水平，对东盟出口同比增速由12月的7.48%小幅提升至9%，东盟自去年四季度以来已成为拉动出口增长的主要支撑

进口方面，分商品看，成品油进口金额由正转负，机电产品跌幅收窄，高新技术产品进口金额跌幅较去年12月小幅扩大；分国别看，对主要地区进口同比均处收缩区间

2月份通胀水平超预期回落，CPI重回“1”字头

2月CPI同比上涨1.0%，环比下跌0.5%，PPI同比下降1.4%，环比持平。剔除季节性因素及春节错位影响，CPI回落仍超预期。分项看，随着春节旺季结束，食品价格出现季节性回落，而服务项目价格亦出现明显回落，主要受劳动力复工到位影响。整体来看消费复苏进程缓慢，内需不振问题仍突出

社融数据总量及结构均表现靓丽，但有春节错位影响，关注可持续性

受存款增长支撑，2月M2增速继续创新高至12.9%，而M2-M1剪刀差继续收窄，显示企业投资经营活动有所修复

2月新增社融3.16万亿元，比上年同期多增1.95万亿元，主要受春节错位影响，人民币贷款及政府发债均是有力支撑。新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5928亿元。其中企业中长期贷款维持高位，受基建投资配套融资需求及制造业企业融资需求回暖带动，这与银行信贷投放加速导致资金面趋紧一致。而居民端中长期贷款首次转正是对房地产销售市场的有利支撑，但金额极小，其可持续性仍待观察

风险提示稳增长政策不及预期；海外经济衰退超预期；美联储货币政策节奏超预期；地缘政治变化超预期