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冠盛股份(605088)

核心观点

事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业总收入29.41亿元，同比增长18.26%；实现归母净利润2.38亿元，同比增长102.88%。2022年Q4公司实现营业总收入7.69亿元，同比增长15.05%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长282.05%。

各项产品收入同比均大幅增长，毛利率显著提升：汽车后市场需求向好，带动公司全年各项产品销售收入和毛利率均同比大幅提升，其中传动轴总成营收为10.15亿元，同比+15.73%，毛利率为25.87%，同比+2.79pct；等速万向节营收为5.65亿元，同比+6.59%，毛利率为19.88%，同比+3.02pct；轮毂轴承单元营收为4.64亿元，同比+2.84%，毛利率为22.67%，同比+3.04pct；橡胶减震系列营收为3.72亿元，同比+52.02%，毛利率为22.72%，同比+3.51pct；悬架转向系列营收为1.82亿元，同比+68.02%，毛利率为21.77%，同比+1.87pct；减震器系列营收为0.89亿元，同比+6.83%，毛利率为21.90%，同比+1.09pct。公司全年费控良好，汇兑收益提升带动财务费用率下行。其中销售费用率为5.29%，同比+0.01pct；管理费用率为5.82%，同比+0.76pct；研发费用率为3.29%，同比-0.46pct；财务费用率为-1.71%，同比-2.78pct。

AM+OEM双轮驱动，打开成长天花板：公司营销网络覆盖海外120多个国家和地区，整体发展较为均衡。2022年公司进一步推进全球营销网络的战略布局，墨西哥分销中心和欧洲流通加工中心相继完成开仓，进入正式运营阶段。公司目前储备了多个海外仓储项目，皆处于有序推进过程中。2022年公司海外营收占比达到90.05%，海外客户仍为公司主要业务来源。公司于2022年12月发布了可转债募集公告，募集资金不超过6.02亿元用于建设OEM智能工厂等，项目达产后总产量约为300万支汽车传动轴，将有效提高公司OEM市场的产能水平以及产品供应能力。

投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.97/3.74/4.33亿元。对应PE分别为9.44/7.49/6.48倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：海外出口不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。