鼎通科技(688668)

事件：

2023年4月18日，公司发布2022年度报告和2023年第一季度报告。2022年度公司实现营业收入8.39亿元，同比增长47.74%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长54.02%；实现扣非归母净利润1.57亿元，同比增长58.47%。2023年第一季度公司实现营业收入1.62亿元，同比下降8.18%；实现归母净利润约为0.33亿元，同比增长3.06%；实现扣非归母净利润0.30亿元，同比下降2.75%。

(资料图片)

通讯和汽车连接器业务快速发展，带动公司业绩持续增长：

受益于海内外基础设施投入加大，通讯连接器组件业务客户需求旺盛，公司抓住机遇积极扩充cage及结构件产品型号，不断丰富产品应用场景；同时产品升级带来产品价格进一步提升，营业收入持续快速增长，2022年度公司通讯连接器组件业务实现营业收入5.52亿元，同比增长33.15%。在汽车连接器组件业务上，公司积极扩宽客户合作关系，在不断加深与比亚迪等现有客户合作的同时，与中国长安、小鹏汽车等新建立合作关系。公司产品在2022年二季度陆续通过认证并爬坡式进入量产，量产项目数量增加。2022年度公司汽车连接器组件业务实现营业收入1.61亿元，同比增长112.51%。2022年Q4单季度，公司实现营业收入1.81亿元，同比增长16.03%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长39.13%。业绩增速较上半年放缓主要受通讯业务下半年需求相对疲软影响。2023年第一季度受通讯业务客户需求下滑影响，公司实现营业收入1.62亿元，同比下降8.18%；实现归母净利润约为0.33亿元，同比增长3.06%。预计随着以ChatGPT为代表的AI快速发展，高算力需求将带动通信行业硬件需求，公司业绩有望持续受益。

盈利能力回升，研发投入增加：

受益于半自动化、自动化设备加速导入，公司成本管控加强，2022年公司销售毛利率为35.65%，同比上升0.88pct；净利率为20.08%，同比上升0.82pct。其中2022年Q4单季度公司实现毛利率35.68%，同比上升2.21pct；实现净利率17.68%，同比上升2.94pct。2022年公司研发费用率同比上升1.27pct,主要由公司研发项目增加，研发团队人员增加，以及股权激励导致研发人员薪酬增加所致。

积极扩大产能，加强全球化布局：

随着业务的高速增长，公司积极扩大产能满足客户需求。截止2022年年末，公司IPO募投项目累计投入资金30,589.90万元，连接器生产基地项目投入进度已达79.91%，厂房基建部分已基本完成，后续将逐步投产。公司目前生产基地包括东莞鼎通、河南鼎润以及马来西亚子公司。在积极扩产的同时，公司加强全球化布局，新设立马来西亚子公司，拓宽海外市场业务。马来西亚子公司的设立使得公司进一步延伸产业链，扩大公司生产规模，增强自身竞争力。

投资建议：

公司业绩保持快速增长，积极扩大产能。我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入12.14/17.32/23.86亿元，同比增长44.7%/42.7%/37.7%;实现归母净利润2.42/3.41/4.65亿元，同比增长43.5%/40.9%/36.5%,对应EPS2.45/3.45/4.71元，对应PE26.8/19.0/13.9倍。我们给予6个月公司目标价74.00元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：产能爬坡进度不及预期，人力成本上涨，大客户新增订单不及预期的风险。