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盛通股份(002599)

投资要点

2023 年 Q1 公司归母净利润基本持平，静待线下教学业务逐步恢复： 公司 2023 年 4 月 28 日晚披露 2023 年一季报， 2023Q1 公司实现收入 5.96亿元，同比+16.3%，实现归母净利润亏损 2438 万元，同比+1.75%，实现扣非归母净利润亏损 2591 万元，同比+4%。 公司此前披露了 2022 年年报， 2022 年全年公司实现收入 22.4 亿元，同比下滑 6.9%，实现归母净利润 483.5 万元，同比下滑 93%。 2022 年公司业绩受到不可抗力影响，线下教学业务开展受限， 2023 年 Q1 公司经营已经企稳，后续期待业绩逐步爬坡恢复。

素质类培训一直也是政策鼓励的方向， AI 浪潮下编程相关培训的必要性有望得到更多家长认可： 1） STEM 素质类培训一直也是政策鼓励的方向。为提升青少年科学素质、培养科技创新型后备人才，我国从 2017年开始在基础教育各阶段逐步增加了编程、科学等科技创新相关课程内容。 2） 2021 年我国 K12 阶段有 2.2 亿人，“双减”下， STEM 素质类培训目前仍处于发展的早期，未来或有望替代部分之前的学科类校外培训， 增长空间广阔。 3） AI 浪潮下，学习如何与 AI 沟通， AI 相关培训热度或有望得到提升，思维训练，编程培训等的必要性均有望被更多青少年家长认可。

公司围绕 STEM 素质类青少年编程培训，不断完善产品矩阵，覆盖2B+2C 业务，其中机器人编程素质培训有望顺应 AI 发展浪潮快速发展。盛通自 2017 年收购乐博乐博进入教育赛道以来，先后入主多家科技教育和 AI 人工智能头部企业，包括面向教学机构研发与销售机器人的中鸣数码，提供青少年编程能力等级测评考试服务的中少童创，战略投资线上编程 VIPCODE 等。成立盛通教育集团，业务涵盖青少年编程培训与测评、机器人编程教育销售、以及编程教育校园服务等领域。其中乐博乐博 2022 年品牌门店数约在 600-700 家， 2021 年收入规模达到3.8 亿元，仍在门店爬坡期，我们认为未来随着 AI 的迅速成长，公司的机器人培训课程需求也有望得到明显增长。

盈利预测与投资评级： 公司是我国 A 股青少年机器人培训第一股，旗下乐博乐博品牌享有较好口碑， AI 浪潮下，公司机器人编程课程未来有望享有更广阔的增长空间，我们基本维持公司 2023-2024 年归母净利润为1.6/2.2 亿元， 预计 2025 年归母净利润 2.9 亿元， 最新收盘价对应公司2023-25 年 PE 分别为 23/17/13 倍， 维持“买入”评级。

风险提示： 疫情反复，开店不及预期，终端消费恢复不及预期等