云涌科技(688060)

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行业高景气，维持“买入”评级

考虑到2022年受宏观环境扰动公司部分项目推进放缓，我们下调原有盈利预测并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为0.80、1.12、1.57亿元（2023-2024年原值为1.54、2.10亿元），EPS为1.33、1.86、2.61元/股（2023-2024年原值为2.57、3.50元/股），当前股价对应PE为42.1、30.0、21.4倍，公司是国内电力信息安全领军企业，长期受益新型电力系统建设机遇，同时行业信创有望打开公司成长空间，维持“买入”评级。

事件：公司发布2022年报和2023年一季报

2022年公司实现营业收入2.66亿元，同比下降14.02%；实现归母净利润0.17亿元，同比下降68.08%。2023年一季度公司实现营业收入0.45亿元，同比增长15.37%；实现归母净利润0.04亿元，同比下降30.70%。

2022业绩短期承压，2023年复苏可期

公司2022年业绩短期承压主要系（1）公司部分项目推进放缓，关键业务环节延期，导致主营业务收入下降；（2）公司面向新型电力系统、新一代调度系统、配网自动化、行业信创等机会，持续加大研发、销售、生产环节投入力度，人工成本及人员费用持续增长，人员总数同比增加32.73%，研发费用同比增长20.48%；

（3）公司为应对高峰产能及产品质量需求进行产能扩充，增加智能化生产设备等长期资产的投入，折旧费用同比增长67.17%。我们看好公司前期加大人员及产能投入力度，伴随项目推进节奏加速，2023年业绩复苏可期。

持续加大核心技术研发及产品化落地，业绩放量值得期待

公司持续加码研发，一方面积极配合客户完成电力调度安全及配网自动化场景新项目的研发、测试工作，形成包括移动运维网关、一键停控系统、可信管理平台及可信根等产品及方案；一方面与国产CPU厂商深度合作，完成信创标准计算机产品的设计、开发、测试工作。相关产品2023年业绩放量值得期待。

风险提示：电网投资不及预期；信创落地不及预期；公司研发不及预期风险。