投资要点：

报告对每月公布的中国制造业PMI数据进行点评。

(资料图片仅供参考)

4月制造业IPMI为为49.2%

4月，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月回落2.7个百分点，受市场需求仍较不足和一季度制造业集中较快恢复等因素影响，制造业PMI降至临界点以下，景气水平环比下降。但综合来看，一季度我国经济快速恢复，4月PMI下降是持续高位后正常边际回落。

从分类指数看，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。制造业生产继续扩张，市场需求回落，同时，不同工业行业市场景气程度出现分化。制造业主要原材料库存量继续减少。制造业企业用工景气度下降。制造业原材料供应商交货时间持续加快。

从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为49.3%、49.2%和49.0%，低于上月4.3、1.1和1.4个百分点，均低于临界点。大型工业企业4月回调幅度最大。

市场总体需求下降，进出口指数走弱

4月新订单指数为48.8%，较上月略微回落4.8个百分点，处于收缩区间。一方面原因是前两月基数较高；另一方面，如我们在一季度GDP数据点评中所言，需求不足是当前中国经济面临的主要问题。

外需：新出口订单指数47.6%，回落2.8个百分点，4月份外贸景气程度开始下降。对东盟等新兴市场的出口增长是否能持续还需继续观察。

内需：不同工业行业市场景气程度出现分化。装备制造业继续扩张。消费品行业、高技术制造业和高耗能行业景气程度下降，相关行业市场需求不足，生产活动放缓。

制造业生产保持扩张，装备制造业和消费品行业发展预期向好

4月生产指数为50.2%，较上月下降4.4个百分点，继续位于临界点以上。

市场预期保持稳定。生产经营活动预期指数为54.7%，继续处于较高水平，企业对近期市场发展信心稳定。装备制造业和消费品行业发展预期向好。

受到大宗商品价格波动影响，原材料库存下降，指数为47.9%。

价格指数波动较大，企业采购意愿减弱

4月，工业价格指数波动较大。受近期部分大宗商品价格波动等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为46.4%和44.9%，比上月下降4.5和3.7个百分点，其中黑色金属冶炼及压延加工业两个价格指数均降至30.0%以下。由于价格水平波动较大，企业采购意愿减弱，本月采购量指数降至49.1%。我们预计2023年4月PPI同比将在-3.7%附近。

服务业恢复基础巩固，建筑业保持快速扩张

4月，非制造业商务活动指数为56.4%，比上月下降1.8个百分点，为年内次高点，非制造业保持较高景气水平。

4月，综合PMI产出指数为54.4%，低于上月2.6个百分点，仍处于较高运行水平，表明我国企业生产经营总体持续扩张。

风险提示

经济出现超预期波动。