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景嘉微(300474)

【投资要点】

2022年公司实现营收11.54亿元，同比增长5.56%，归母净利2.89亿元，同比减少1.29%，扣非净利2.60亿元，同比增长1.52%。其中22Q4实现营收4.25亿元，同比增长51.80%，归母净利1.16亿元，同比增长167.62%。23Q1实现营收0.65亿元，同比下降81.98%，归母净利实现亏损0.71亿元。主要由于公司所在行业的政策波动影响，市场需求萎缩，导致公司芯片产品销量减少。

行业积淀深厚，优势产品向通用行业扩展。公司图形显控领域产品目前主要应用于专用市场，以自主研发的GPU芯片为核心，具有高度的自主技术优势。近年来，公司针对不同行业应用需求进行技术革新和产品拓展，在机载领域具有领先优势，同时公司积极向其他领域延伸，针对更为广阔的车载、船舶显控和通用市场等应用领域，持续研发并提供相适应的图形显控模块及其配套产品。

国产化方向不改，GPU产品研发加速。公司坚持自主研发，目前已成功研发一系列具有自主知识产权的GPU芯片。2022年公司成功研发JM9系列第二款GPU芯片并完成适配测试工作，可以满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求，可广泛应用于用于台式机、笔记本、一体机、服务器、工控机、自助终端等设备。公司连续七年加速研发投入，研发团队持续稳定扩张，建立了一只高水平的芯片研发团队，并开展GPU系列产品研发工作，加速产品性能提升，同时持续探索图形处理芯片在专用和通用市场的融合式发展，不断开拓公司在国内通用芯片领域的市场。我们认为，公司GPU产品力持续升级，在国产替代的大趋势和AI行业技术变革的驱动下，商业化落地有望加速。

【投资建议】

我们认为公司拥有深厚的行业积淀，能将自身技术优势横向扩展到更多通用行业，在信创和AI技术变革的大背景下，能获得更多订单。我们预计，公司2023-2025年实现营收18.01/29.51/48.31亿元，实现归母净利润3.94/5.92/8.84亿元，对应EPS为0.87/1.30/1.94元，对应PE为115.29/76.82/51.45倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

国产替代不及预期；

下游景气度不及预期。