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投资要点：

事件：北京时间5月10日晚，美国劳工部公布了美国4月CPI同比增长4.9%，预期5.0%，前值为5.0%；季调后CPI环比上升0.4%，预期0.4%，前值为0.1%。5月11日晚，美国劳工部发布的4月PPI同比增长2.3%，预期2.4%，前值为2.7%；季调后PPI环比上升0.2%，预期0.3%，前值为-0.5%。

从CPI数据来看，能说明整体通胀走向的核心CPI仍然处于高位，同比增长5.5%，预期5.5%，前值5.6%。4月核心CPI同比涨幅依然高于当月CPI同比涨幅，说明除食品和能源之外的商品和服务领域存在价格上涨粘性。从核心CPI数据分项来看，住房同比上涨8.1%（前值8.2%），新车同比上涨5.4%（前值6.1%），医疗商品同比上涨4.0%（前值3.6%）为核心CPI的主要拉动项。

CPI中能源分项同比下降5.1%（前值-6.4%），但环比上升0.6%（前值-3.5%），能源分项的下降是4月CPI同比下降的重要贡献项：一方面，由于2022年2月俄乌冲突爆发后使去年同期油价处于高位，基数较高，因此4月能源分项同比下降程度依旧较大；另一方面，4月OPEC宣布石油减产即将可能导致的油价上升使能源分项未来存在价格上涨压力，这导致未来CPI能源分项同比降幅受限，环比增幅将会进一步上升，因此未来能源分项对整体CPI的降温贡献有限。

从PPI数据来看，美国PPI年率超预期回落，显示美国生产端成本压力在逐渐减轻，此前公布的数据显示，3月密歇根大学消费者信心指数为62，虽然较前值有一定回落，但依然处于景气高位，但随着央行对银行危机救助措施的落地，该指数后续有望回升；另一方面，3月美国制造业PMI自有库存录得47.5%，前值为50.1%，企业的自有库存水平下降，在企业补库速度放缓的背景之下，库存-销售比的持续提高反映出了由于需求不足而带来的库存积压，库存-销售比自2022年3月以来震荡走高，而最近上升斜率有所放缓，反映出了需求端有回暖迹象。

美国通胀数据显示美国通胀韧性犹在。如果美国经济不出现大的风险，通胀在中期内又有回弹风险，我们认为美联储在今年可能很难降息，甚至不排除再次加息可能。

风险提示：美国银行危机扩散