事件

国家统计局公布数据显示，5月制造业PMI48.8%，较前值回落0.4%；非制造业PMI也出现回落，但服务业、建筑业PMI仍处于高位保持扩张趋势，制造业与非制造业景气度分化

(相关资料图)

投资要点

制造业PMI整体回落

制造业PMI再度回落，连续两个月维持在荣枯线之下。

供需：5月供需同步走弱，均进入紧缩区间，新订单48.3%，新出口订单47.2%，内需仍弱而外需压力仍存。

价格：原材料和出厂价格同步下行，分别录得40.8%、41.6%库存：原材料、产成品库存分别录得47.6%、48.9%，企业去库存行为仍在持续。

企业：大中小企业的分化再现，大企业回归到50%，而小中企业仍在荣枯线之下。

但是企业的盈利空间出现了转正，预计后续PPI的外部压力减轻，内部需求磨底企稳，不必过度悲观

非制造业PMI保持相对高位

非制造业商务活动指数环比下降1.9%至54.5%，仍保持在扩张区间

建筑业：高位回调，5月建筑业PMI环比下跌5.7%至58.2%，从高频数据来看后续地产压力仍存。服务业：保持高位，PMI小幅回落1.3%至53.8%，商务预期保持高位，服务消费依然旺盛。

风险提示

国内政策不及预期，海外风险再起。