投资要点:

报告对每月公布的中国制造业PMI数据进行点评。

5月制造业PMI为48.8%

(资料图片)

5月，制造业采购经理指数（PMI）为48.8%，比上月下降0.4个百分点，连续2个月运行在50%以下。市场整体需求不足使得价格承压，传统行业尤其是原材料制造行业拉低了制造业PMI。

从分类指数看，生产指数为49.6%，比上月下降0.6个百分点；新订单指数为48.3%，比上月回落0.5个百分点，产需两端有所放缓。原材料库存指数为47.6%，比上月下降0.3个百分点，制造业企业主动去库继续进行。从业人员指数为48.4%，比上月下降0.4个百分点，表明制造业企业用工景气水平下降。

大型企业PMI为50.0%，较上月提升0.7个百分点，处于荣枯线的临界点。中、小型企业PMI分别为47.6%和47.9%，分别较上月下降1.6和1.1个百分点，显示出当前需求不足的市场环境下中小企业受影响更大。

外需走弱，内需分化

5月新订单指数为48.3%，较上月下降0.5个百分点，市场需求较弱。外需：新出口订单指数47.2%，下降0.4个百分点，连续三个月下降，连续两月处于收缩区间。海外订单下降将对后续出口带来影响。内需：结构分化较为明显，新旧动能转换加快。基础原材料市场供需两端同步收缩。装备制造业PMI和高技术制造业PMI分别为50.4%和50.5%，保持相对较高景气。

制造业生产收缩，企业继续主动去库

5月生产指数为49.6%，较上月回落0.6个百分点，今年以来首次重回收缩区间。反映弱需求向生产端传导。

从行业看，装备制造业、高技术制造业和消费品行业比上月有不同程度扩张。高耗能行业恢复动能不足。

产成品库存指数为48.9%，比上月下降0.5个百分点。原材料库存指数为47.6%，比上月下降0.3个百分点。结合四月份工业企业利润数据来看，当前制造业企业整体仍处于主动去库周期。

价格降幅有所扩大

5月，原材料和出厂价格指数均较大幅度下降。主要原材料购进价格指数为40.8%，相较上月大幅下降5.6个百分点。出厂价格指数为41.6%，较上月下降3.3个百分点。

二季度以来制造业产品市场价格连续下降。基础原材料价格较快下降是产业链中下游产品价格下降的源头；同时，反映当前市场基础仍不稳定。

预计2023年5月PPI同比将在-4.7附近。

服务业稳步恢复，建筑业高位回调

5月份，非制造业商务活动指数为54.5%，较上月下降1.9个百分点，仍处于较高的景气区间。服务业稳步恢复；建筑业高位回调，但仍位于较高景气区间。

风险提示

经济出现超预期波动。